20210131-天风证券-基金研究_金融股的风来了__15页_1mb

基金研究总结

核心内容

本报告主要分析了2021年金融股的投资价值，尤其是银行、保险和证券行业，并对上证金融地产行业指数及华夏上证金融地产ETF的投资价值进行了评估。

主要观点

• 金融股风格转变：根据天风金工的TWO-BETA模型分析，价值股对于短期盈利的敏感度更高，景气度上行将有利于价值风格表现。因此，2021年上半年将是价值因子的繁荣期，建议配置低估值的金融板块。
• 经济与市场环境：经济自2020年7月底开始触底反弹，预计持续至2021年二季度。消费者信心和终端需求的改善将推动新一轮通胀，为金融股提供有利环境。
• 银行板块展望：2021年银行股可能呈现“先扬后抑”的走势。2021年第一季度预计迎来估值修复行情，但若信用收缩超预期，可能引发市场系统性下跌。
• 保险行业前景：保险行业负债端仍有提升空间，资产端受益于通胀和收益率曲线陡峭化，预计保费将触底回升，进入新周期。
• 证券行业机会：政策利好逐步兑现、机构投资者话语权提升及资本市场国际化将推动证券行业业务增量。

关键信息

上证金融地产行业指数分析

• 基本信息：上证金融地产行业指数（简称“上证金融”）由上海证券市场金融地产行业股票组成，采用市值加权，样本每半年调整一次。
• 成分股特点：成分股以大盘蓝筹风格为主，流动性较好，覆盖银行、非银行金融和房地产行业，其中银行占比最高（53.33%），非银行金融次之（41.85%）。
• 估值情况：截至2020年12月31日，上证金融指数的市净率为0.95倍，市盈率为8.29倍，均处于历史低位，具有配置价值。
• 业绩表现：以2005年1月1日至2020年12月31日为样本期，年化收益率为13.05%，夏普比为0.56，优于沪深300和中证500。
• 股息率优势：上证金融指数的股息率为3.92%，高于其他宽基指数，具备高股息资产的吸引力。

华夏上证金融地产ETF分析

• 产品介绍：成立于2013年3月28日，上市交易于2013年5月8日，总费率为0.60%，采用完全复制法构建投资组合，跟踪效果良好。
• 业绩表现：自2013年5月8日至2020年12月31日，年化收益率为10.23%，超越同期上证金融指数2.95%，夏普比为0.52。
• 跟踪误差与偏离度：年化跟踪误差为1.21%，低于目标值2%；日均偏离度绝对值为0.04%，远低于0.10%的目标值，表现优异。

风险提示

• 本报告基于历史数据，市场环境变化可能导致指数投资价值失效。
• 投资者应独立评估报告信息，并结合自身需求进行决策。

建议

• 银行板块建议关注2021年第一季度的估值修复机会。
• 保险行业具备长期增长潜力，资产端有望改善。
• 证券行业受益于政策利好与机构化趋势，业绩增量可期。
• 上证金融地产行业指数及华夏上证金融地产ETF具有良好的配置价值，建议投资者保持关注。

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