深度报告-20201106-中航证券-肝素行业深度报告_供给修复_静待花开_35页_1mb

肝素行业深度报告总结

核心内容

肝素是一种重要的抗凝血药物，广泛应用于临床治疗静脉栓塞、急性冠脉综合症、心房颤动等疾病。其主要来源于猪小肠粘膜，产业链包括上游生猪养殖及肝素粗品生产，中游肝素原料药制造，以及下游肝素制剂产品。我国是全球最大的肝素原料药生产国，拥有成本低、供应充足的优势，且在肝素制剂领域也逐渐实现国产替代。

主要观点

1. 肝素产业链结构

   • 肝素主要来源于猪小肠粘膜，得率较低，其中肝素粗品得率约为2.25%，精制肝素得率约为0.74%，低分子肝素得率约为70%。
   • 肝素产业链中，上游为生猪养殖和肝素粗品生产，中游为肝素原料药生产，下游为肝素制剂生产。

2. 肝素市场格局

   • 2019年我国肝素原料药产量占全球总需求的46.47%，居世界首位。
   • 低分子肝素制剂占据肝素制剂市场85.91%的份额，依诺肝素钠是其中主要产品，占据低分子肝素市场67.05%的份额。
   • 我国肝素制剂市场呈现国产替代趋势，外资企业市场份额逐渐减少。

3. 行业发展趋势

   • 上游原料供给修复：受非洲猪瘟影响，猪小肠产能下降，导致肝素价格波动。随着生猪养殖政策扶持，产能有望恢复，原材料价格将逐步回落。
   • 市场需求持续上升：人口老龄化推动心脑血管疾病发病率上升，进一步拉动肝素需求。
   • 新冠疫情带来新增需求：肝素钠注射液被列为FDA短缺药物，美国BARDA计划大范围收储肝素原料药，预计未来5年采购量达45.64万亿单位，将长期带动肝素市场发展。

4. 投资建议

   • 肝素市场整体集中，行业壁垒较高，建议重点关注行业龙头海普瑞和健友股份。
   • 海普瑞和健友股份在肝素产业链中具有较强竞争力，尤其是具备原料药与制剂一体化的优势。

关键信息

• 肝素原料药：2019年全球需求为49.50万亿美元，我国产量占全球总需求的46.47%，居世界首位。
• 肝素制剂市场：2019年全球市场规模为47.49亿美元，其中低分子肝素占85.91%，标准肝素占14.09%。
• 依诺肝素钠：2019年全球市场规模为27.05亿美元，我国预计2025年将达到6.98亿美元。
• 低分子肝素：我国主要生产依诺肝素钠、达肝素钠和那屈肝素钙，其中依诺肝素钠市场占比最大。
• 肝素原料药价格：2019年我国平均出口价格为6076.04美元/千克，2020年9月为9101美元/kg，价格波动明显。
• 政策影响：2019年农业农村部出台《生猪恢复发展三年行动方案》，推动生猪产能恢复，有利于肝素原材料供应。
• FDA短缺情况：肝素钠注射液为FDA当前短缺药物之一，美国BARDA计划收储肝素原料药，将长期提升市场需求。
• 公司表现：海普瑞和健友股份在肝素产业链中表现突出，海普瑞2020Q3净利润增长173%，健友股份净利润增长35.82%。

总结

肝素行业受益于下游医疗需求的持续增长，尤其是低分子肝素制剂在临床中的广泛应用。我国作为全球肝素原料药主要供应国，拥有成本和产能优势，未来随着生猪养殖周期的修复和政策支持，肝素行业有望实现成本优化和盈利能力提升。同时，新冠疫情带来的短缺与采购计划将长期推动肝素市场需求增长。建议关注具备原料药与制剂一体化能力的龙头企业，如海普瑞和健友股份，其在行业中的竞争优势明显，具备较好的投资价值。