20201106-东吴证券-2020年医药行业11月策略报告_静待创新药医保谈判落地_34页_2mb

2020年医药行业11月策略报告总结

核心内容

2020年11月医药行业策略报告指出，年末医药板块可能迎来结构化强势，主要受益于创新药医保谈判、高增长子行业估值切换和国内外疫苗研发进展。重点推荐PD1/PDL1类创新药、化学发光诊断耗材、疫苗企业以及高增长产业龙头。

主要观点

• 医药板块表现：2020年10月申万医药指数上涨2.34%，跑赢沪深300指数。医疗服务涨幅最大（13%），化学原料药板块跌幅最大（-2%）。
• 估值情况：医药行业PE（TTM）为44倍，高于历史平均水平（38倍），但低于2020年峰值（73倍）。
• 行业复苏：医药制造业Q3数据持续改善，收入和利润增速显著回升，显示行业已从疫情冲击中恢复。
• 疫情对医药行业影响：海外疫情严峻，推动疫情受益标的走强；国内疫情平稳，但对医药流通和部分子行业仍有一定影响。
• 创新药进展：恒瑞医药、信达生物、康方生物等企业取得多项创新药研发突破，部分产品进入临床三期或获得突破性疗法认定。
• 疫苗研发加速：国内疫苗企业如康泰生物、智飞生物、沃森生物等积极布局，部分疫苗已进入临床阶段，有望在未来带来业绩增长。
• 医疗器械：受带量采购影响较小，其中化学发光、眼科耗材、骨科治疗性耗材等子行业表现突出，推荐迈瑞医疗、新产业、安图生物等企业。

关键信息

1. 投资标的推荐

• 医疗器械：昊海生科、爱博医疗、欧普康视（眼科耗材）；迈瑞医疗、理邦仪器（医疗设备）；安图生物、新产业（诊断性耗材）；凯利泰、大博医疗、三友医疗、春立医疗（骨科治疗性耗材）；微创医疗、沛嘉医疗（心血管治疗性耗材）；南微医学（消化治疗性耗材）；威高股份、三鑫医疗（低值耗材）。
• 原料药：华海药业、九洲药业、美诺华等。
• 疫苗：康泰生物、智飞生物、沃森生物等。
• 创新药及产业链：恒瑞医药、药明康德、复星医药、亿帆医药等。
• 苏州创新药组合：信达生物、康宁杰瑞、基石药业、亚盛药业等。
• 医疗服务：美年健康、通策医疗、爱尔眼科等。
• 药店：大参林、老百姓、益丰药房等。

2. 投资组合

• 重点配置：恒瑞医药、安图生物、新产业、迈瑞医疗、智飞生物、药明康德、长春高新、万泰生物。

3. 风险提示

• 集采降价超预期
• 医改政策执行进度低于预期
• 行业竞争加剧
• 境内外疫情反复
• 医疗事故风险

4. 行业趋势

• 化学发光：行业复苏，装机量和单台产出双提升，安图生物、新产业等企业表现突出。
• ADC药物：荣昌生物、云顶新耀、第一三共等企业在HER2、TROP2等靶点上进展迅速。
• 创新药：PD1/PDL1等重磅产品可能受益于医保谈判，推动业绩增长。
• 疫苗：国内疫苗企业加速布局，部分产品已进入临床三期，预计2021年将带来业绩爆发。

详细分析

医药行业Q3表现

• 收入：2020Q3医药行业收入增长14.3%，扣非归母净利润增长51.6%，显示行业复苏明显。
• 细分领域：医疗器械、创新药产业链、药店成为收入和利润增长最快的领域。
• 化学发光：行业增速加快，2020年前三季度装机量增长36.6%，预计2021年业绩亮眼。

创新药研发进展

• PD1/PDL1：卡瑞利珠单抗、AK104等产品进入临床三期，可能受益于医保谈判。
• ADC药物：荣昌生物纬迪西妥单抗、云顶新耀Telisotuzumab Vedotin等产品在HER2、TROP2等靶点上进展显著。
• 其他创新药：包括抗肿瘤、抗感染、抗病毒等多个领域，如阿替利珠单抗、甲磺酸奥西替尼、瑞格列汀等。

疫苗研发进展

• 新冠疫苗：国内多家企业进入临床二期，如康希诺、科兴生物等。
• 其他疫苗：如15价肺炎疫苗、四价流脑结合疫苗、带状疱疹疫苗等均处于不同临床阶段，预计未来将带来业绩增长。

医疗器械行业趋势

• 化学发光：作为IVD领域的重要分支，化学发光具有高增长性，且对带量采购政策相对免疫。
• 高端市场：迈瑞医疗、新产业等企业积极拓展海外市场，尤其是俄罗斯、巴西、西欧等高端市场。
• 产品结构优化：公司加速高端产品布局，提升单机产出，推动业绩增长。

创新药企分析

• 恒瑞医药：作为国内创新药龙头，研发投入持续增加，创新药板块进入收获期，预计2020-2022年归母净利润分别为62.90亿元、80.83亿元、105.58亿元。
• 药明康德：作为全球CXO标杆企业，业务覆盖药物发现、研发、生产等多个环节，预计2020-2022年归母净利润分别为27.74亿元、34.76亿元、45.11亿元。
• 新产业：国内化学发光龙头企业，预计2021年国内化学发光业务收入23.38亿元，海外业务收入7.32亿元。
• 安图生物：化学发光仪单机产出达36万，预计2021年单台产出将显著提升。

总结

2020年11月医药行业策略报告认为，医药板块将结构化走强，重点关注创新药医保谈判、高增长子行业估值切换以及疫苗研发进展。重点推荐医疗器械、创新药及产业链、疫苗等领域的龙头企业，如恒瑞医药、安图生物、新产业、迈瑞医疗、智飞生物、药明康德等。报告同时提示了集采降价、医改政策执行、行业竞争加剧等风险。