20221102-中航证券-天融信-002212.SZ-2022年三季报点评_前瞻性战略布局效果渐显_静待花开_4页_1mb

天融信（002212）2022年三季报点评总结

核心内容概述

天融信在2022年前三季度实现营收14.63亿元，同比增长5.25%，但归母净利润为-4.20亿元，同比下降349.58%。单季度来看，第三季度营收为5.83亿元，同比下降14.84%；归母净利润为-2.14亿元，同比下降341.63%。公司业绩受到疫情影响，但其在云计算等新兴领域的布局效果显著，未来增长潜力值得期待。

主要观点

1. 疫情影响短期业绩，长期趋势向好

• 业绩承压：2022年Q2和Q3因疫情反复导致业务拓展受阻，影响全年经营目标的完成。
• 行业差异：政府及事业单位收入同比下滑13.05%，而企业及行业市场表现较好，其中交通行业同比增长37.51%，烟草行业同比增长251.22%。
• 云计算增长强劲：2022年前三季度云计算产品收入同比增长299.69%，延续2021年的高增长态势，成为公司新的增长引擎。

2. 前瞻性战略布局基本完成

• 研发投入持续：2019-2021年研发投入增速分别为42.91%、22.23%、30.74%，累计完成24.44亿元。
• 销售体系扩张：公司持续加大行业深耕、地市下沉和渠道拓展，截止9月底累计注册经销商数量达13992家，同比增长显著。
• 市场覆盖广泛：已在23个行业实现规模应用，覆盖党政、金融、电力、电信、石油、交通、教育、医疗、航空航天等关键领域。

3. 信创业务先发优势明显

• 产品竞争力强：信创入围产品种类和型号数量最多，整体数量占比达13.4%，在网络安全行业处于领先地位。
• 国产化能力强：公司通用98类产品中，61类产品实现国产化，国产化数量占比超过60%。
• 政策红利可期：国家政策推动信创市场快速增长，预计2023年起市场规模将扩大5-7倍，公司有望从中受益。

关键信息

财务数据预测（单位：亿元）

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持（若行业增长高于沪深300指数） / 中性 / 减持（若行业增长低于沪深300指数）

风险提示

• 下游需求不及预期
• 网络安全相关政策落地、实施、执行不及预期
• 市场竞争加剧

结构化分析

收入结构

• 政府及事业单位：收入同比下降13.05%
• 企业及行业市场：收入同比增长23.90%，其中交通行业同比增长37.51%，烟草行业同比增长251.22%
• 云计算业务：收入同比增长299.69%，成为公司重要增长点

费用情况

• 研发费用：2022年前三季度同比增长11.21%，增速放缓
• 销售费用：同比增长33.45%，持续加大市场拓展力度
• 管理费用：略有上升，但整体可控

市场拓展

• 经销商数量：累计注册经销商数量达13992家，较年初增加3887家
• 认证渠道：累计认证金银牌数量达939家，较年初增加457家

未来展望

• 营收目标：预计2022-2024年营收分别为41.36亿元、52.53亿元、66.80亿元
• 盈利预测：归母净利润预计分别为4.65亿元、6.26亿元、8.16亿元
• 估值水平：当前市盈率（PE）为28X，预计未来将逐步下降至16X

总结

天融信在2022年前三季度受疫情影响，业绩短期承压，但其在云计算等新兴领域的布局效果显著，双主业格局逐步显现。公司研发投入持续，销售体系不断扩张，信创业务具备明显先发优势，未来增长潜力较大。尽管当前净利润为负，但随着疫情缓解及市场拓展，公司有望实现盈利复苏。综合来看，公司基本面稳健，未来增长可期，维持“买入”评级。