20230104-中航证券-转折之年_且听风吟_静待花开_60页_11mb

2023年宏观经济展望总结

核心内容概述

2023年全球经济面临下行压力，美国通胀见顶但高薪资增速仍具韧性，美联储政策将逐步转向宽松，国内经济在疫情防控放开后将逐步复苏，但消费和房地产投资仍是主要拖累因素。同时，中美关系持续博弈，地缘政治风险增加，对全球经济和资本市场形成不确定性。国内货币政策需在稳增长与防风险之间保持动态平衡，财政政策继续发力，出口形势严峻，需更多依靠内需拉动经济增长。

主要观点与关键信息

国际经济形势

1. 美国通胀见顶：美国PCE、PPI同比已见顶回落，服务价格仍具韧性，薪资增速高导致通胀回落速度放缓。
2. 美联储政策转向：美联储加息节奏放缓，政策焦点将从通胀转向经济，预计2023年将开启降息周期，推动资本市场主线。
3. 全球经济放缓：主要国际机构预测2023年全球经济增速将低于2022年，美国、欧洲等主要经济体均面临下行压力。
4. 日本央行政策调整：日本央行放宽十年期国债收益率波动范围，但大幅收紧概率较低，政策仍以维持宽松为主。
5. 俄乌冲突与地缘政治风险：冲突走向仍不确定，美国中期选举后可能减弱对乌支持，但地缘局势复杂性增加，北约向亚太渗透，上合组织影响力提升，可能引发与西方的博弈。

中国国内经济展望

1. 出口形势严峻：全球经济走弱预期下，我国出口面临挑战，预计全年美元计价出口同比下滑6%左右，月度增速可能持续为负。
2. 消费复苏有限：疫情防控放开后，消费节奏有所加快，但报复性消费不具持续性，预计全年消费增速回升至8%左右。
3. 房地产投资回升：房地产政策“三支箭”改善融资环境，但销售端仍低迷，预计2023年房地产开发投资增速有望回升至5%左右。
4. 财政政策发力：财政赤字率目标或升至3%，基建投资和税费补贴成为主要发力方向，节奏前置以支持经济复苏。
5. 货币政策动态平衡：外部约束降低，内部约束权重提升，降准可期，降息将更为谨慎。

2023年经济结构分析

消费

• 消费复苏趋势：疫情防控放开后，消费将进一步复苏，但受疫情冲击影响，短期内消费增长乏力。
• 消费节奏调整：预计一季度消费受疫情影响较大，二季度和四季度消费增速较高，全年消费增速有望回升至8%。
• 消费波动因素：疫情波动仍是消费波动的核心原因，居民就业和收入预期下降影响消费意愿。

房地产

• 政策支持：房地产政策“三支箭”改善融资环境，但销售端尚未明显回升，需持续观察政策效果。
• 投资增速预期：预计房地产开发投资增速回升至5%左右，对GDP拖累效应明显降低。
• 行业分化加剧：头部房企风险防范成为重点，房企结构分化和行业洗牌趋势明显。

财政与货币政策

• 财政发力：赤字率目标升至3%，专项债额度维持高位，财政政策继续前置以支持经济。
• 货币政策宽松：降准可能成为政策工具，降息谨慎，需考虑对人民币汇率的影响。
• 居民信贷改善：疫情防控放开和房地产政策改善带动居民信贷回升，推动宽信用进程。

通胀与经济指标预测

• CPI温和：预计2023年我国CPI同比在2.5%左右，PPI同比接近0，通胀压力维持温和。
• GDP增速预期：全年GDP有望达到4.5%-5%之间，呈现震荡上行趋势，Q2和Q3为同比高点。
• 经济修复节奏：2023年经济修复将逐步展开，内需将成为主要支撑力量。

风险与挑战

1. 外部风险：中美关系持续博弈，地缘政治局势复杂，可能对全球市场产生影响。
2. 疫情对经济影响：短期内疫情对经济形成抑制，长期影响仍需观察，尤其是对劳动力市场和居民消费意愿。
3. 房地产拖累：房地产行业仍对GDP形成拖累，需持续政策支持以实现稳定发展。
4. 国际局势变化：俄乌冲突走向不确定，西方对华政策持续施压，可能影响全球市场稳定。

总结

2023年全球经济整体走弱，美国通胀见顶但薪资增长仍具韧性，美联储政策转向宽松，我国出口面临严峻形势，需更多依靠内需推动经济复苏。国内消费和房地产投资是经济复苏的主要障碍，但政策支持下有望逐步改善。财政政策继续前置发力，货币政策在稳增长和防风险之间保持动态平衡，房地产政策边界逐步清晰，消费意愿的恢复将决定全年经济表现。地缘政治风险增加，中美关系博弈仍是长期趋势，需保持警惕。