20230120-浙商证券-侨源股份-301286.SZ-侨源股份点评报告_四川医用氧需求近期大幅增长；实控人近亲属4次增持完成_11页_1mb

侨源股份（301286）点评报告总结

核心内容

侨源股份近期在四川医用氧需求激增的背景下，展现出强大的保供能力，同时实控人近亲属多次增持股份，彰显对公司未来发展的信心。公司作为西南地区重要的工业气体供应商，具备良好的市场地位和成长潜力。

主要观点

• 需求增长：四川医用氧需求在近期达到正常年份同期的3-5倍，个别医院需求增长近10倍，公司全力保障供应。
• 增持计划完成：实控人近亲属乔莉娜、乔鑫女士分别完成增持计划，累计增持60.88万股，公司实控人及其一致行动人持股比例达到89.83%。
• 成长路径：公司受益于工业气体行业需求增长、市场份额提升及产品品类拓展，预计未来三年归母净利润将实现快速增长。
• 产能扩张：公司通过三个工业园区新建项目、两个IPO募投技改项目及福州基地产量爬坡，预计2024年液态工业气体产能将达196万吨，管道工业气体产能达15.33亿立方米。
• 客户结构：公司主要客户包括宁德时代、通威股份、天合光能、华友钴业、士兰微、四川发展、龙蟒集团等国内龙头企业，受益于四川新能源产业的快速发展。
• 财务预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.5/3.0/5.0亿元，三年复合增速达41%。2024年对应PE为20倍，估值具有吸引力。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较高的成长性与市场潜力。

关键信息

1. 公司概况

• 主营产品：工业气体，包括医用氧、液态气体、管道气体等。
• 市场份额：2021年四川医用氧市场占有率达0.46%，预计2024年将提升至0.77%。
• 生产基地：现有汶川、福州、都江堰（备用）三个基地，2021年液态气体产能约76万吨，管道气产能5亿立方米。
• 客户数量：近900家医用氧客户，客户质量优良。

2. 增持情况

• 乔莉娜女士：2022年9月28日增持36万股，2023年1月17日再增持2万股，累计增持38万股。
• 乔鑫女士：2023年1月4日增持21万股。
• 张丽霞女士：2022年6月27日增持1.88万股。
• 增持后持股比例：实控人及其一致行动人合计持股达89.83%。

3. 产能与项目

• 甘眉工业园：预计2023年投产，满产后对应3.5亿立方米管道气、37.2万吨液态气体。
• 成阿工业园：预计2023年投产，满产后对应2.8亿立方米管道气、14.9万吨液态气体。
• 德阿工业园：预计2024年投产，满产后对应22.5万吨液态气体。
• IPO募投技改项目：新增40万吨液氮产能、1万吨高纯液氧产能。
• 福州基地：产能利用率持续提升，产量爬坡。

4. 财务预测

5. 行业背景

• 市场空间：2022年中国工业气体市场规模预计接近2000亿元，2024年有望达2199亿元，年复合增速6%-8%。
• 人均消费量：中国人均气体消费量仅为西欧、美国等发达国家的30%-40%，仍有较大提升空间。
• 行业对比：工业气体板块2023年PE平均为26倍，2024年为21倍，侨源股份估值具备吸引力。

风险提示

• 下游行业景气变化风险
• 新兴市场开发不力风险
• 大股东持股比例较高，可能影响公司治理结构

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司具备强大的保供能力，实控人近亲属多次增持，显示对公司未来发展的信心；产能持续扩张，收入与利润增长空间广阔；估值合理，具备长期投资价值。

公司优势

• 区域深耕：深耕四川20多年，拥有完善的气体供应网络。
• 客户优质：服务客户涵盖宁德时代、通威股份、天合光能等国内龙头企业。
• 应急体系：公司已建立完善的应急保供体系，能够快速响应需求激增情况。
• 产品拓展：未来将拓展高纯空分气体及其他特气市场，提升产品结构。

总结

侨源股份凭借其在四川医用氧市场的领先地位，以及持续的产能扩张和产品结构优化，展现出强劲的成长动力。实控人近亲属的增持进一步强化了市场对公司未来发展的信心。在工业气体行业持续增长的背景下，公司有望在未来三年内实现业绩的快速增长，估值具备吸引力，建议投资者关注其长期投资价值。