20230826-浙商证券-侨源股份-301286.SZ-侨源股份点评报告_盈利能力持续向上；新项目陆续投产_全年业绩有望高增_6页_582kb

报告核心内容：侨源股份（301286）2023年中报点评

投资要点

• 公司2023上半年营收5亿(+18%)，净利润1亿(+85%)
• 单二季度营收25亿(+9%)，净利润0.5亿(+62%)
• 投资评级：维持“买入”

核心分析

业绩表现与盈利

• 上半年营收增长18%、净利润增长85%，主因光伏锂电下游需求旺盛
• 盈利能力持续修复：上半年毛利率34%（同比+4pct）、净利率20%（同比+7pct）
• 单季度盈利能力环比大幅提升（Q2毛利率34.7%、净利率20.4%）

成长路径

1. 行业空间广阔

   • 2022年中国工业气体市场规模2000亿，预计2024年达2199亿
   • 中国人均气体消费量仅为欧美30%-40%，仍具提升空间

2. 公司成长空间

   • 当前市场份额46%
   • 预测2024年市占率将达77%
   • 计划逐步拓展高纯空分气体及其他特气市场

核心竞争优势

• 深耕四川战略：三大产业园布局
  • 签约客户包括宁德时代、通威股份等新能源龙头
  • 技术与成本优势结合

产能扩张规划

• 启动三大产业园项目，新增产能：
  • 液态气体：195.96万吨（2025E，较2022年+144%）
  • 管道气体：153.3亿立方（2025E，较2022年+70%）
• IPO募投技改将新增40万吨液氮产能
• 已有生产基地在产能利用率爬升阶段

财务预测与估值

• 盈利预测

  年份	净利润（亿）	复合增速
  2023E	28	—
  2024E	46	64%
  2025E	67	46%

• 估值

  年份	2023E	2024E	2025E
  PE	41倍	25倍	17倍
  PB	7.3倍	4.4倍	3.3倍

风险提示

• 下游行业景气波动
• 新兴市场开拓进度
• 大股东股权集中度较高

评级与市值数据（截至2023年8月）

• 总市值：114亿元
• 股价：28.60元
• ROI预测：2025年预计达24%

(注：具体数据请参考研究原文)