20230104-浙商证券-侨源股份-301286.SZ-侨源股份点评报告_实控人近亲属第三次计划增持_彰显未来发展信心_7页_1mb

侨源股份（301286）投资总结

核心内容概述

侨源股份是一家专注于工业气体供应的公司，近期实控人近亲属乔鑫女士计划在6个月内增持公司股份20-40万股，彰显对公司未来发展的信心。此次增持是公司实控人近亲属第三次增持，此前其配偶之姐张丽霞、女儿乔莉娜分别增持1.88万股和36万股，表明公司管理层和实控人对企业发展前景持积极态度。

主要观点

公司成长路径

• 行业需求增长：中国工业气体市场空间广阔，预计2022年市场规模接近2000亿元，2024年将达到2199亿元，年复合增速6%-8%。人均气体消费量仅为发达国家的30%-40%，存在较大增长潜力。
• 市场份额提升：公司当前市占率不足1%，2021年为0.46%，预计2024年将提升至0.77%。
• 产品品类拓展：公司未来将丰富产品种类，拓展高纯空分气体及其他特气市场。

产能扩张与区域布局

• 工业园区项目：公司已取得四川三大产业园（甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园）的供气项目，未来三年产能将大幅增长。
• 新增产能：预计2024年液态工业气体产能达196万吨（较2021年增长158%），管道工业气体产能达15.33亿立方米（较2021年增长207%）。
• 区域扩张：公司计划从四川、福建等地向陕西、广东等地扩张，逐步从区域性龙头向全国性龙头迈进。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.5亿元、3.0亿元和5.0亿元，三年复合增速为41%。
• 估值水平：对应PE分别为66倍、33倍和20倍，显示公司估值具备吸引力，维持“买入”评级。

关键信息

增持计划

• 增持人员：乔鑫女士（实控人近亲属，现任公司证券事务代表）。
• 增持数量：不低于20万股且不高于40万股。
• 增持时间：6个月内通过集中竞价方式完成。
• 历史增持：张丽霞（配偶之姐）增持1.88万股；乔莉娜（女儿、副总经理）增持36万股。

财务摘要

• 总市值：9998.50百万元（约10亿元）。
• 总股本：400.10百万股。
• 收盘价：24.99元。
• 2021年每股收益：0.45元。
• 2024年预测每股收益：1.25元。

股票走势图

• 包含股票价格趋势图，显示公司股价走势。

盈利预测与财务指标

• 营业收入：预计2022年为889百万元，2024年为1700百万元，三年复合增速40.07%。
• 净利润：预计2022年为151百万元，2024年为501百万元，三年复合增速66.83%。
• 毛利率：预计2024年达46.48%，显示盈利能力增强。
• 净利率：预计2024年达29.46%。
• ROE：预计2024年为29.25%，表现优于行业平均水平。

风险提示

• 下游行业景气变化风险：受新能源行业波动影响。
• 新兴市场开发不力风险：拓展新市场存在不确定性。
• 大股东持股比例较高：可能影响公司治理结构。

相关报告

1. 《签攀长特供气合同；气体民企龙头业绩将驶入快车道——侨源股份点评报告》2022.12.29
2. 《民营气体领军企业，光伏锂电等新能源需求井喷——侨源股份更新报告》2022.12.27
3. 《与通威签订高纯氮气购销合同；公司受益光伏产业快速发展——侨源股份点评报告》

附录信息

三大工业园主要客户

• 甘眉工业园：通威
• 成阿工业园：通威、通合新能源（光伏）、巴莫科技、宁德时代（锂电）、士兰微（半导体）
• 德阿工业园：鑫锐恒锂能、德阳川发龙蟒（锂电）

产能及增长预测

• 液态工业气体：2021年76万吨，2024年预计196万吨（增长158%）。
• 管道工业气体：2021年5亿立方米，2024年预计15.33亿立方米（增长207%）。

项目进展

• 汶川基地：两个IPO募投技改项目投产，新增40万吨液氮产能、1万吨高纯液氧产能。
• 福州基地：产能利用率提升，推动产量增长。
• 甘眉工业园：预计2023年投产，对应3.5亿立方米管道气、37.2万吨液态气体。
• 成阿工业园：预计2023年投产，对应2.8亿立方米管道气、14.9万吨液态气体。
• 德阿工业园：预计2024年投产，对应7.49万吨液氮产能。

附录：工业气体板块PE估值

• 2022年平均PE：33倍
• 2023年平均PE：25倍
• 2024年平均PE：20倍

投资评级说明

• 股票评级：买入（维持），表示预期公司股价将在未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上。
• 行业评级：看好，表示行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。

法律声明及风险提示

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