20260201-光大期货-2026年2月油脂油料策略报告_36页_4mb

光期研究 - 2026年2月油脂油料策略报告总结

核心内容概述

2026年1月，油脂油料市场整体偏强运行，油脂涨幅大于蛋白粕，棕榈油表现最强，菜系波动较大，豆系相对较弱。国内油箱开启去库趋势，而蛋白粕则震荡运行，主要受巴西大豆丰产预期及国内供应充足影响。本报告重点分析了全球及南美大豆和油脂供需情况、中国采购动态、市场走势及策略建议。

主要观点与关键信息

1. 全球及南美大豆市场分析

• 全球大豆供需：2026年1月全球油料产量和消费量上调，但整体供需仍偏紧，全球油料库存压力增加。
• 巴西大豆：巴西大豆产量预估集中在1.77—1.82亿吨，增产预期强化。然而，1月收割进度慢于2024年，主要由于MT省收割速度快，PR和GO省收割偏慢。
• 阿根廷大豆：产量预估小幅下调，因降水偏少，2月亟需有效降水以确保丰产兑现。
• 美豆压榨：12月美豆压榨量创历史第二高，压榨利润高，配合生柴政策预期，推动美豆油价格走高。
• 中国采购：中国完成1200万吨大豆采购，带动美豆出口冲高回落，但巴西大豆出口预计300多万吨，2月有望继续增加。

2. 大豆价格与市场动态

• 价格波动：全球大豆价格冲高回落，美豆溢价巴西大豆，需求向巴西市场转移。
• 库存压力：南美大豆库存压力增加，预计价格偏弱运行。
• 国内供需：国内大豆库存维持去库趋势，饲料企业库存天数下降，反映需求增加。

3. 蛋白粕市场分析

• 国内蛋白粕：1月国内蛋白粕震荡运行，走势弱于外盘，主要受巴西大豆丰产预期和国内供应充足影响。
• 豆粕表观消费：高于去年同期，因高性价比和杂粕供应不稳定。
• 油粕比：油粕比抬高，豆棕价差倒挂加剧，反映油脂需求强劲，蛋白粕供应相对充足。

4. 油脂市场分析

• 全球油脂市场：1月全球油脂供需接近平衡，库存稳中略降。
• 棕榈油：马棕油1月库存预计下降至290万吨以内，出口环比增加，减产超预期推动价格上涨。
• 豆油：国内豆油跟随国际油脂走高，但出口季节性偏弱，库存压力较大。
• 菜籽油：菜籽油库存最低，价格波动较大，主要受加菜籽进口恢复及国际关系影响。
• 进口利润：大豆、油菜籽和棕榈油进口利润改善，推动贸易商海外采购。

5. 市场展望与策略建议

• 国内油脂油料走势：2月国内油脂市场将关注美生柴政策及原油地缘事件，价格偏高，做多风险凝聚。
• 策略推荐：建议59反套参与，期权策略从卖看跌期权逐步转为卖看涨期权。买油卖粕策略继续持有，关注豆棕价差缩小的交易机会。
• 需求驱动：一季度饲料消费或持平去年同期，养殖利润改善推动投料积极性，豆粕库存预计继续下降。

2月供需报告影响有限

• 2月供需报告对市场影响较小，市场更关注月末的作物论坛。
• 库存展望：巴西和阿根廷大豆库存压力增加，预计价格偏弱运行。

国内市场表现

• 油脂市场：国内油脂期价上涨，棕榈油领涨，豆油和菜籽油跟随。
• 蛋白粕市场：国内蛋白粕震荡运行，走势弱于外盘，巴西升贴水回落限制市场表现。
• 基差与价差：油脂基差走强，豆棕价差倒挂，反映油脂需求强劲，蛋白粕供应相对充足。

国内供需与库存

• 豆油库存：国内豆油库存维持去库趋势，基差走强。
• 棕榈油库存：国内棕榈油库存压力大，价格偏高。
• 菜籽油库存：国内菜籽油库存最低，价格波动最大。

市场风险与关注点

• 风险因素：美生柴政策落地、原油价格波动、南美大豆产量兑现情况、中国采购节奏。
• 关注焦点：2月上旬巴西南部、阿根廷大豆产区有效降水情况，以及国际关系对加菜籽进口的影响。

研究团队介绍

• 王娜：光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获得最佳农产品分析师称号。
• 侯雪玲：光大期货豆类分析师，期货从业十余年，多次获奖。
• 孔海兰：光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，多次参与媒体采访。

免责声明

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