20240317-光大期货-油脂油料策略周报_31页_4mb

光大证券2024年3月17日油脂油料策略周报分析总结

全球油料基本面

• 产量变化：全球大豆产量下调，花生、棉籽、葵花籽产量均有所下降；豆油消费减少，棕榈油与菜籽油消费增加。
• 库存动态：全球油脂库存处于去库周期，其中棕榈油库存下降最为显著，豆油略降，菜籽油库存仍有压力。
• 消费趋势：全球油脂需求整体增加，但不同品种表现分化。中国作为全球最大进口国，需求端对价格存在一定支撑。

主要产地动态

巴西大豆产区

• 2024/25年度巴西大豆收割进度超过55%，较五年均值略慢，但收获质量仍较优。产区气温与降水状况良好，土壤墒值充足。
• 产量预估区间在5400万至5600万吨，目前机构预估差异正逐渐收敛。

阿根廷大豆产区

• 大豆产区总体生长状况良好，结荚率为70%，发育至成熟阶段无严重障碍。
• 3月底阿根廷大豆产量预计在约5400万吨左右，产区稳定的降雨量保障了产量预期。

南美天气展望

• 巴西未来两周降雨增加，气温高于正常水平，有利收割；阿根廷气温降至中性水平，降水趋正常。
• 地区天气整体利于大豆收割与生长，暂无明显利空扰动。

美豆基本面

• 压榨能力：2024年2月美豆压榨量达507万吨，创历史同期新高，即使压榨利润低迷，产能扩张仍抵消负面影响。
• 出口动态：2023/24年度美豆出口累计装载量提高，但当前出口进度低于去年同期，中国作为首要买家继续占据装运主力，但60%的升贴水仍压制需求。
• 基金持仓：基金减持净空持仓至38%净多头，市场多头力量增强，显示在基本面和资金两条路径上，多头配置意愿较强。

国内油脂供需

• 库存变化：豆油基差表现偏强，棕榈油库存降至7个月最低水平，食用消费需求与出口转好提振市场信心。
• 进口数据：东南亚棕榈油出口环比显著增长，马棕调降出口目标产量，形成供应天花板预期。
• 需求端：国内饲料企业库存回升，终端市场接货积极性有所改善，但整体成交规模未达往年同期高峰期。棕榈油提货表现尚可，豆油库存结构性下降。

价格与策略

• 题材支撑：地缘冲突下原油价格走高提振生物柴油需求预期，叠加产地挺价与库存下降，形成多因素共振，在远期预期与资金配合下支撑油脂上行。
• 资金流向：操作上建议豆粕及棕榈油多头思路，同时考虑买豆油、卖菜油策略的套利机会。
• 中期观点：尽管当前进入传统消费淡季，但远期基本面支撑仍较强，价格重心整体上移，短期涨势持续可能性较大。

团队信息

• 报告撰写团队包括光大厅首席分析师王娜及多位特色分析师，具备多年市场研究经验，并与高校合作开展产学研活动。

风险提示

• 二季度淡季需求是否能够成为价格核心支撑仍需观察；进口节奏变化、天气扰动及国际贸易政策变动仍为市场潜在风险。