20230728-华安期货-2023年8月油脂油料市场展望_天气市_利多筹码尚在_9页_737kb

油脂油料期货月度策略报告（2023年8月）

投资建议：关注天气及备货两大因素，震荡偏强背景下建议“卖出相关油脂的虚值看跌期权”。

一、 市场回顾

7月油脂走势分化，菜油价强于豆棕油。受美豆产区天气及俄乌冲突影响，国际油脂市场整体呈上涨趋势。

二、 供需分析

1. 美豆： 种植面积缩减，天气关键，期末库存下调，产量预估下调，宽松报告利空。七、八月天气干旱但单一产区大幅减产概率不高，CBOT大豆价格易涨难跌。
2. 豆油： 我国豆油仍呈累库态势（7月10695万吨，库增39.66%），进口大豆压榨利润改善，开机率偏高。但八月后终端备货预计启动，可能提振消费。
3. 棕榈油： 价格优势明显（价差提升），库存回升（7月704万吨），但库存增幅较大。出口需求旺盛（马来西亚船运7月前25天出口环比增幅108-178%），出口节奏是核心驱动因素。
4. 菜油： 库存偏低，开机率低，将继续去库，价格支撑较强，性价比凸显。油厂菜籽数量处于低位，进口菜籽量不足以支撑国内所需，底部空间有限。

三、 市场展望与策略建议

核心观点

• 天气市加剧预期博弈：美豆天气是短期市场焦点，干旱情况有待观察，价格扰动风险上升。
• 备货节奏影响需求曲线：终端备货启动时间将对去库进程产生边际变化。
• 供需格局边际变化：棕榈油库存相对充裕，但价格优势仍存；菜油供应紧张支撑底部，有望去库。

投资策略建议

• 全球市场：CBOT大豆易涨难跌。
• 国内市场：
  • 豆油：震荡偏强，关注去库节点和成本支撑。
  • 棕榈油：震荡运行，价格优势显著但库存压力仍存。
  • 菜油：供需偏紧，预计震荡偏强，寻求去库支持。
• 期权策略：考虑在波动率下降后，操作“卖出相关油脂的虚值看跌期权”，以对冲潜在下行风险。

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本报告基于公开信息，力求客观公正。但不构成任何投资建议，投资决策责任自负。报告未考虑个别客户的特定状况，敬请注意风险。