20241225-东证期货-多晶硅年度报告_于不确定性中寻找确定_38页_7mb

多晶硅年度报告: 2025年走势展望与策略分析

1. 全球供需格局

2024年全球光伏新增装机量达405GWac，同比+17%，预计2025年增速降至+7%，至433GWac。以125-13倍容配比计算，对应组件需求541-562GWdc。

供给端，2024年多晶硅产能309万吨，海外15万吨，供需失衡明显。若考虑配额制，2025年多晶硅价格中枢约4-5万元/吨，处于震荡区间(37-55万元/吨)。

2. 成本支撑与价格关键点

• 现货成本线：42万元/吨
• 边际生产成本：5万元/吨左右
• 无配额情况下，价格可能跌破37-39万元/吨

3. 2025年价格区间与策略建议

• 关键影响因素：配额制度执行、需求实际表现、行业集中度变化
• 上行空间有限：多晶硅成本与现金利润支撑
• 下行风险：过剩供给持续、库存压力增大
• 策略建议：
  • 短期内建议价格区间下沿逢低做多
  • 待市场成熟后关注期货溢价空头机会
  • 套利方面，可关注PS2511-PS2512反套机会
  • 企业层面，建议结合风险敞口开展套保业务

4. 风险提示

• 光伏产能调控超预期
• 需求变化超预期
• 配额制度实际执行情况存在不确定性

报告表明，在多重不确定性中寻找确定性是2025年多晶硅市场的核心特征。一方面是连续多年高产能与库存积压带来的结构性过剩，另一方面是政策引导下的阶段性供需错配所带来的交易机会。