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大豆库存拐点已现，12月豆粕将承压运行

核心内容

本报告由国元期货研究咨询部发布，日期为2022年11月27日，分析了全球及国内大豆和豆粕市场基本面及未来走势。报告指出，全球大豆市场在美豆定产后，主要受南美大豆种植及出口销售影响，同时国内豆粕库存即将出现拐点，12月豆粕价格可能承压运行。

主要观点

全球大豆基本面

• 美豆定产：USDA11月报告显示，美豆产量预期较前月反弹，单产和产量均上调，但出口销售情况不及预期。
• 南美种植进展：巴西大豆种植进度追平历年同期，阿根廷则因干旱严重推迟，拉尼娜现象对产量预期形成扰动。
• 产量预期：南美大豆种植面积连续第六年增长，预计产量将达2.1816亿吨，但实际产量可能不及预期。
• 巴西政策变动：巴西生柴掺混政策存在市场炒作空间，若实施将提升内需，挤占出口空间，但下届政府可能推翻该政策。
• 全球供需变化：全球大豆供应趋松，期末库存增加，库销比维持低位，大豆价格走势将受到南美产量和美豆出口的双重影响。

国内大豆及豆粕基本面

• 进口大豆到港：11月国内大豆进口量预计回升，但实际到港量低于预期，12月预计到港量增加。
• 豆粕库存拐点：国内豆粕库存处于历史低位，随着进口大豆补充，库存拐点将出现，进入累库周期。
• 豆粕需求：豆粕备货需求高峰期或已过，饲料企业采购意愿下降，现货需求有限，市场可能呈现易跌难涨趋势。

关键信息

单边走势

• 12月豆粕区间：预计在4000-4300元/吨之间波动。
• 美豆与豆粕分化：美豆定产后，全球大豆价格主要由出口及南美种植情况驱动，而国内豆粕受进口大豆补充影响，库存拐点将现。

套利机会

• 油粕比：12月2301合约油粕比建议观望。
• 豆菜粕差：豆菜粕价差存在做空机会，目标位700-800元/吨。

行情展望

• 全球大豆市场：美豆定产后，全球大豆价格驱动转向南美种植及出口情况，拉尼娜现象可能对产量形成拖累。
• 国内豆粕市场：进口大豆补充将推动豆粕库存触底反弹，12月价格承压，市场可能进入下跌周期。
• 套利策略：关注豆菜粕价差做空机会，油粕比暂不建议操作。

投资咨询业务资格

• 机构名称：国元期货有限公司
• 资质编号：京证监许可【2012】76号
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  • 投资咨询资格号：Z0016238

目录结构

一、行情回顾

• 11月豆粕与美豆走势分化
• 美豆出口检验数据有所改善
• 巴西生柴掺混政策引发市场关注

二、全球大豆基本面分析

• 2.1 全球大豆供应
  • 美豆定产，南美大豆种植进展
  • 拉尼娜现象对产量预期的影响
• 2.2 全球大豆需求
  • 美豆压榨量与出口检验数据
  • 巴西生柴掺混政策对内需的提振
  • 阿根廷内需低迷，农民惜售

三、国内大豆及豆粕基本面分析

• 3.1 国内豆粕供应
  • 大豆进口量回升但不及预期
  • 油厂开机率及压榨情况
  • 豆粕库存处于历史低位，即将触底反弹
• 3.2 国内豆粕需求
  • 饲料产量小幅下降
  • 饲料企业采购意愿下降，现货需求有限

四、行情展望

• 4.1 单边走势提示
  • 12月豆粕价格承压，区间预计4000-4300
• 4.2 套利机会提示
  • 油粕比建议观望
  • 豆菜粕差存在做空机会，目标位700-800

重要声明

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