20230531-国元期货-豆粕期货月报_库存拐点已至_6月豆粕将继续走弱_15页_992kb

豆粕期货月报总结

报告发布日期： 2023年5月31日
报告机构： 国元期货研究咨询部

一、行情回顾

• 2023年5月，豆粕内盘价格先扬后抑，受USDA5月报告影响，供应预期宽松，价格回落至近年低位3300附近。全球和国内供需数据显示，大豆和豆粕供给压力增加，需求疲软。豆粕合约总体呈下跌趋势，反映市场价格承压。

二、全球大豆基本面分析

• 供应： USDA5月报告预估2023/24年度全球大豆产量创纪录，增幅显著，支撑供应宽松预期。美国、巴西和阿根廷产量同比增加，天气良好推迟炒作，进口大豆延迟影响减弱。
• 需求： 美国国内需求较强，但出口可能减少；巴西出口创纪录，整体供需端显示供应过剩风险。

三、国内大豆及豆粕基本面分析

• 供应： 中国进口大豆到港量增加，特别是6-7月到港预期巨量，库存拐点已出现。油厂开机率和压榨量上升，推动豆粕供应。
• 需求： 生猪养殖利润持续低迷，饲料中豆粕用量占比下降，消费需求疲软。豆粕竞品（如菜粕）替代效应显著，市场驱动有限。

四、行情展望

• 单边走势: 6月豆粕预计继续走弱，成本支撑不足和供强需弱格局主导，运行区间3200-3600，建议逢高沽空。
• 套利机会： 油粕比价以震荡运行，豆菜粕差价也震荡，缺乏持续驱动，建议观望所有套利机会。总体维持偏空观点，关注库存和需求变化。