20211008-中财期货-豆粕月报_美豆旧作期末库存低于预期_5页_645kb

美豆旧作期末库存低于预期总结

核心内容

本报告主要分析了2021年9月1日美国大豆旧作期末库存数据及市场反应，同时探讨了国内豆粕市场供需状况与未来走势。内容涵盖美豆基本面、豆粕市场动态及投资建议。

主要观点

美豆库存高于预期，市场情绪承压

• 旧作库存数据：USDA公布2021年9月1日美豆旧作期末结转库存为2.56亿蒲式耳，高于市场预期的1.74亿蒲和9月报告中的1.75亿蒲。
• 市场影响：库存数据上调，对多头情绪形成打击，市场普遍预期新作库存也将随之上升，当前市场高度关注即将发布的USDA 10月供需报告。
• 未来关注点：美国天气变化、生物能源政策调整、南美天气是否出现拉尼娜现象等。

国内豆粕市场供需偏弱

• 市场表现：国内豆粕价格基本跟随美豆走势，缺乏独立炒作热点。
• 供给因素：10月国内大豆到港量不足，部分油厂因限电停机，开机率低迷，导致豆粕供给偏紧。
• 需求因素：国内生猪价格持续下跌，饲料中小麦对玉米的替代效应减弱，豆粕需求不振。
• 未来预期：随着猪肉消费旺季的临近及小麦替代效应的消失，预计豆粕需求在第四季度将有所改善。

关键信息

美豆基本面

• USDA 9月报告：上调美豆单产至50.6蒲/英亩，产量预期增加。
• 天气因素：美豆优良率上升，天气改善可能进一步提升单产。
• 出口情况：美豆累计出口和周度出口数据反映市场对美豆的持续需求。

国内豆粕供需情况

• 库存变化：2021年9月豆粕期末库存为114.59万 tonnes，较上月库存下降2.90万 tonnes。
• 压榨与到港：10月国内大豆到港量下降，压榨量变化波动，整体供给偏紧。
• 消费情况：饲用需求疲软，食用及出口需求稳定，但整体消费不振。

价差分析

• 基差与价差：豆粕基差及不同月份价差（如59价差、91价差）反映市场供需与价格波动。
• 价差趋势：价差变化表明市场对豆粕供需的预期存在波动，但整体趋势偏弱。

操作建议

• 策略：建议单边做多M01合约。
• 理由：市场对新作库存的预期上升，同时国内需求有望在第四季度改善，豆粕价格存在反弹机会。

关注点

1. 美国天气：天气变化可能影响美豆单产和产量，进而影响市场供需。
2. 美国生物能源政策：政策调整可能对大豆需求产生影响。
3. 非洲猪瘟发展：疫情对国内生猪存栏和豆粕需求有重要影响。
4. 疫情发展情况：疫情控制情况将影响国内饲料消费及豆粕需求。
5. 南美天气变化：拉尼娜现象可能导致干旱，影响南美大豆产量和出口。

资料来源

• 数据来源：Wind、邦成数据、中财期货投资咨询总部。
• 报告发布机构：中财期货有限公司。
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