20251119-五矿期货-豆粕_底部区间已现_突破需更多驱动_4页_687kb

报告总结

主题：豆粕市场分析

• 日期：2025-11-19
• 分析师：斯小伟，五矿期货农产品分析师

本报告分析2025/26年度全球大豆供需格局，聚焦豆粕市场。
USDA 11月报告下调全球大豆产量约400万吨（主要来自印度、乌克兰和美国），导致全球大豆供需从供增需增转为供减需增。全球大豆预测年末库销比降至28.94%，提供价格底部支撑，但同比仍较高，不足以驱动CBOT大豆盘面利润丰厚。
美国及其他小产国产量下调影响间接，巴西和阿根廷产量较大，对中国进口流压力主要来自巴西供应。进口成本支撑来自美豆需求回暖，但巴西12月丰水季节预期丰产，可能推高南美产量，导致进口成本下降。
国内大豆库存高达约990万吨，现实压力大。预期去库存进程缓慢，国内豆粕榨利水平偏低波动。 未来bean粕走势将在进口成本与榨利之间反复震荡。

• 关键观点：
  • 全球大豆供应紧张支撑大豆底部，但市场易受南美天气和产量因素冲击。
  • 中国进口需求与库存压力相互作用，恒豆粕未突破当前区间。
  • 建议市场关注南美作物进度和CBOT价格动向以捕捉突破机会。

免责声明：此总结仅供参考，不构成投资建议。完整报告权属五矿期货有限公司。