20180723-华泰证券-华体科技-603679.SH-18H1超预期_夜景亮化工程发力_4页_938kb

华体科技（603679）2018年半年度业绩分析总结

核心内容

华体科技（603679）在2018年H1实现业绩超预期，预计归母净利润为3000万元-3300万元，同比增长88%-107%；扣非净利润为2610万元-2910万元，同比增长103%-126%。公司业绩增长主要得益于夜景亮化工程收入的增加，以及积极的销售策略和新产品研发。公司维持“增持”评级，目标价区间为27.72-31.68元。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年公司业绩大幅增长，远超市场预期，主要得益于夜景亮化工程业务的扩张。
• 业务布局：公司积极布局智慧路灯领域，计划通过双流项目模式及与智慧城市运营方合作，推动智慧路灯成为未来主要增长点。
• 战略合作：2018年6月，公司与中国铁塔、浪潮软件等达成战略合作，展示了智慧路灯的技术实力和市场拓展能力。
• 现金流管理：公司重视现金流管理，利用闲置资金购买理财产品，实现投资收益约380万元。
• 估值预测：预计2018-2020年公司EPS分别为0.99、1.65、2.48元，对应PE估值为26.02、15.52、10.35倍，维持“增持”评级。

关键信息

业绩增长驱动因素

• 夜景亮化工程收入大幅增加，验证了公司短期受益于夜游经济行业红利。
• 公司采取积极的销售策略，加快新产品研发。
• 2018年1-6月净利润增长主要来自夜景亮化业务的贡献。

业务发展

• 夜景亮化工程：公司拥有甲级道路及照明工程承包资质，乙级照明工程设计资质，累计完成161项照明或亮化工程。
• 智慧路灯布局：公司已与多家企业达成战略合作，包括中国铁塔、华为、安徽芜湖市南陵县人民政府、浪潮软件等，致力于智慧路灯的推广和应用。
• 技术展示：公司在广州光亚展上展示了智慧路灯的功能，表明其在智慧照明领域的技术实力。

财务状况

• 资产负债表：2018年公司总资产预计为931.54亿元，流动资产和非流动资产分别增长至648.53亿元和283.01亿元。
• 现金流量表：2018年上半年投资活动现金流净额为-159.00亿元，主要由于公司购买理财产品；筹资活动现金流净额为23.47亿元。
• 利润表：2018年预计实现营业收入756.36亿元，净利润98.61亿元，毛利率和净利率分别提升至37.02%和13.04%。
• 财务比率：公司ROE和ROIC均有所提升，分别为16.01%和18.65%，显示盈利能力增强。

投资预测

• 收入预测：预计2018-2020年公司收入分别为7.56亿元、12.08亿元、17.15亿元，增速分别为57.48%、59.78%、41.90%。
• 净利润预测：预计2018-2020年公司净利润分别为0.99亿元、1.65亿元、2.48亿元，增速分别为86.49%、67.63%、49.99%。
• EPS预测：预计2018-2020年公司EPS分别为0.99元、1.65元、2.48元。

风险提示

• 5G商业化不达预期可能影响智慧路灯业务发展。
• 特色小镇亮化工程订单较少可能影响增长速度。
• 照明工程设计甲级资质未通过可能导致接单能力下降。
• 传统照明业务市场竞争激烈，可能影响拓展进度。

估值分析

• PE估值：公司2018年目标价区间为27.72-31.68元，对应PE估值为26.02-28倍。
• PB估值：公司2018年PB估值为4.17倍，较2017年的4.96倍有所下降。
• EV/EBITDA估值：公司EV/EBITDA估值为19.71倍，显示公司估值合理。

公司基本资料

评级说明

• 行业评级体系：以6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准，增持表示行业指数超越基准。
• 公司评级体系：以6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比为基准，增持表示股价超越基准5%-20%。

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