旅游行业2018年度策略：酒店迎来上行周期，关注免税及出境游-20171212-信达证券-34页-2mb

旅游行业2018年度投资策略总结

核心内容

2018年旅游行业整体保持稳步增长，但各子行业表现差异较大。酒店行业进入上行周期，免税行业持续回暖，景区发展平稳，出境游预计回暖。整体行业处于调整布局阶段，给予“中性”评级。

主要观点

酒店行业

• 进入上行周期：酒店行业供需失衡，入住率和ADR同步上升，RevPAR增速显著高于CPI，带动运营利润率增长。
• 长期增长预期：预计酒店行业将维持5年繁荣期，RevPAR增长将推动公司盈利提升。
• 龙头公司表现：锦江股份（600754.SH）作为行业龙头，受益于行业周期，预计在2018年迎来利润快速增长，给予“买入”评级。
• 行业周期分析：酒店行业周期通常为7年，包含5年扩张期和2年收缩期，当前处于扩张期。

免税行业

• 持续回暖：2017年免税销售额和消费人数保持25%以上同比增长。
• 中免与日上合作：中免集团通过控股日上集团子公司，有望在浦东、虹桥机场免税业务中占据主导地位，进入“越大越强”良性循环。
• 政策支持：免税政策放宽和关税降低推动行业发展，中免有望持续受益。

出境游

• 增速受汇率与国际关系影响：2017年出境游增速缓慢，主要受萨德事件和人民币汇率波动影响。
• 2018年预期回暖：预计2018年出境游增速回升，部分目的地可能出现报复性反弹。
• 建议关注：出境游市场回暖及部分目的地的反弹。

景区行业

• 出游常态化：拼假出游成为趋势，自然景区和人造景区均受到欢迎，但人造景区表现更佳。
• 线上渗透：OTA对景区门票销售的渗透持续增加，线上交易额增长显著。
• 投资建议：重视景区的“IP”和内容，关注龙头景区的发展。

关键信息

• 旅游市场表现：旅游收入、人次、出游率持续上升，民航客运量年增10%以上。
• 2017年重大事件：
  • 萨德事件：导致赴韩游客量大幅下降，对韩国旅游业造成重大冲击。
  • 中免控股日上：加强免税市场控制，推动免税业务发展。
  • 上海迪士尼：开园11个月客流量突破1000万人次，成为全球前八主题乐园。
• 市场预测：
  • 酒店行业将保持上行，RevPAR增长显著。
  • 免税行业将维持高增长，中免有望成为行业龙头。
  • 出境游预计回暖，个别目的地可能出现报复性反弹。
  • 景区行业将保持平稳，人造景区成为投资热点。

行业评级

• 行业整体评级：中性
• 建议关注板块：
  • 酒店行业（如锦江股份、首旅酒店、华住酒店）
  • 免税行业（如中国国旅）
  • 龙头景区及出境游回暖

风险因素

• 宏观经济下行：可能影响旅游消费。
• 汇率波动剧烈：对出境游造成影响。
• 政治外交紧张：如萨德事件影响赴韩游。
• 恶性事件频发：如恐袭影响游客信心。
• 极端天气频发：可能影响景区游览体验。

公司推荐

• 锦江股份（600754.SH）：受益于酒店行业周期，给予“买入”评级。
• 首旅酒店（600258.SH）：关注其在酒店行业周期中的表现。
• 中国国旅（601888.SH）：免税行业龙头，持续受益于行业增长。
• 中青旅（600138.SH）：关注其在旅游综合板块的表现。

图表与数据

• 图表1-3：全国旅游收入、人次及民航客运量增长。
• 图表4-5：酒店行业供需及RevPAR走势。
• 图表6-7：星级酒店新开业数及酒店集团RevPAR与GDP关联。
• 图表8-10：酒店行业ROE及RevPAR对比。
• 图表11-16：出境游目的地增长情况及影响因素。
• 图表17-24：欧洲恐袭事件及游客行为偏好。
• 图表25-28：线上旅游与景区门票交易规模。
• 图表29-32：免税销售额、消费人数及进口额增长。
• 图表33-36：全球与我国免税业对比。
• 图表37-45：中免与日上合作历程及迪士尼游客量。
• 图表46-51：酒店RevPAR与运营利润率变化。
• 图表52-54：锦江股份费用率与估值预测，近年来主题乐园建设情况。

结论

2018年旅游行业将呈现分化趋势，酒店和免税行业具备较高增长潜力，出境游和景区行业也有回暖迹象。在整体行业调整中，建议关注酒店行业龙头及免税行业，同时留意出境游和景区的发展机会。