通信行业深度报告_5G产业链加速推进_下游应用场景逐步落地

5G产业链加速推进，下游应用场景逐步落地

核心内容

2019年是中国5G网络建设的元年，也是4G网络扩容和低频重耕的重要时期。随着5G商用牌照的发放，通信行业进入景气周期，通信板块在年初至今表现优异，申万通信行业上涨20.84%，涨幅位居行业前列，市盈率（TTM）为35.56X，通信运营和通信设备的市盈率分别为42.60X和33.88X，位居TMT行业第二位。2019年三大运营商资本开支总额有望达到3026亿元，同比增长5.46%，其中5G投资总额预计为327亿元。

主要观点

• 5G建设加速：5G牌照的发放标志着中国正式进入5G商用阶段，运营商资本开支回暖，推动通信行业进入景气周期。
• 产业链受益：主设备商、射频天线厂商、光模块厂商以及5G应用相关企业将显著受益，如中兴通讯、世嘉科技、中际旭创、新易盛、移为通信、光环新网等。
• 中美贸易战影响：中美贸易战加速了通信行业关键器件的国产化进程，尤其在高端芯片、光模块、高频连接器等领域。
• 应用场景落地：5G将推动视频会议、车联网、IDC、CDN等应用场景的发展，带动行业整体增长。

关键信息

5G建设与投资

• 2019年三大运营商资本开支总额预计为3026亿元，同比增长5.46%。
• 中国移动、中国联通、中国电信的5G投资分别为172亿元、60-80亿元、90亿元。
• 5G建设推动光模块向高速率演进，预计2019年光模块市场规模为42-65亿美元。

5G应用场景

• 视频会议系统：随着5G的推广，视频会议系统将向高清化、云端化和移动化发展，市场空间逐步扩大。
• 车联网：作为高可靠低时延场景的代表，车联网受到越来越多关注，移为通信等企业受益。
• IDC行业：随着数据流量的爆发式增长，IDC市场迎来新一轮增长，光环新网等企业有望受益。

国产化替代

• 美国对华为、中兴等企业的制裁加速了国产替代进程。
• 国内企业在高端光芯片、光模块、高速光电连接器等领域逐步实现突破，如意华股份、华正新材、生益科技等。

行业数据

• 通信行业2019Q1营收为1689.82亿元，同比增长0.4%。
• 通信行业2019Q1归母净利润为82.38亿元，同比增长显著。
• 通信行业市盈率（TTM）为35.56X，通信运营、通信设备市盈率分别为42.60X、33.88X。

投资建议

• 主设备商：推荐中兴通讯、烽火通信等，因其龙头优势突出，竞争格局稳定。
• 射频天线厂商：推荐世嘉科技、通宇通讯等，受益于5G基站小型化和高性能需求。
• 光模块厂商：推荐中际旭创、新易盛、剑桥科技等，受益于光模块向高速率演进。
• 5G应用企业：推荐移为通信（车联网）、光环新网（IDC）、亿联网络（视频会议）等。
• 国产替代厂商：推荐意华股份（高速光电连接器）、华正新材（高频覆铜板）等。

风险提示

• 5G技术标准进展低于预期。
• 光通信市场竞争程度加剧。
• 物联网芯片量产进度低于预期。
• 运营商资本开支低于预期。

重点公司主要财务数据

5G牌照发放与行业影响

• 2019年6月6日，工信部向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电四家企业发放5G商用牌照，标志着中国正式进入5G建设阶段。
• 中国移动、中国电信、中国联通均在5G建设方面有明确的部署计划和应用创新实践，如5G应用创新联盟、5G联合创新中心等。

5G技术与网络架构

• 5G网络架构向CU、DU和AAU三级结构演进，增加了中传环节，带动光模块需求增长。
• 5G时代，光模块需求向高速率演进，接入层、汇聚层、核心层分别采用25G、100G、200G/400G光模块。

中美贸易战与国产替代

• 美国对华为、中兴的制裁推动了国产替代进程，尤其是在高端芯片、光模块、高频连接器等领域。
• 国内企业在5G标准必要专利方面表现突出，华为和中兴分别占17%和9%的专利声明量，中国三家企业的专利声明总量占全球的30.3%。

5G应用场景与市场前景

• 视频会议系统：视频会议系统将向高清化、云端化和移动化发展，市场空间逐步扩大。
• 车联网：作为高可靠低时延场景的代表，车联网受到越来越多关注，移为通信等企业受益。
• IDC行业：随着数据流量的爆发式增长，IDC市场迎来新一轮增长，光环新网等企业有望受益。

图表目录

• 图1：通信行业各板块走势（截至2019-6-14）
• 图2：申万各行业涨幅对比（截至2019-6-14）
• 图3：通信行业各板块估值水平（截至2019-6-14）
• 图4：申万各行业估值水平（截至2019-6-14）
• 图5：通信行业营收及同比
• 图6：通信行业季度归母净利润
• 图7：三大运营商资本开支情况（单位：亿元）
• 图8：中国联通运营商资本开支情况（单位：亿元）
• 图9：中国电信运营商资本开支情况（单位：亿元）
• 图10：中国移动运营商资本开支情况（单位：亿元）
• 图11：通信行业各板块2018年营收增速
• 图12：通信行业各板块2018年净利润增速
• 图13：工信部颁发5G牌照（2019年6月6日）
• 图14：中国移动在5G发展方面的布局
• 图15：中国移动终端集采中的华为5G手机
• 图16：中国电信5G业务经营许可
• 图17：中国联通发布全新5G品牌——5Gn
• 图18：中国联通5G应用创新联盟正式启动
• 图19：5GRAN分级架构
• 图20：OTN网络架构匹配5G承载需求示意图
• 图21：5G核心网目标架构示意图
• 图22：5G承载整体需求
• 图23：5G时代massive MIMO天线将成为主流
• 图24：CRAN小集中部署
• 图25：DRAN部署
• 图26：中美贸易博弈领域
• 图27：中美贸易纠纷对应A股波动
• 图28：全球通信设备市场收入份额
• 图29：通信企业5G标准必要专利声明占比
• 图30：通信企业5G标准必要声明量
• 图31：设备商研发投入情况对比
• 图32：华为历年研发投入情况
• 图33：中兴遭美制裁大事记
• 图34：美国制裁华为始末
• 图35：光通信产业领域竞争力
• 图36：2017年光模块及芯片国产化率
• 图37：世界视频会议历史进程
• 图38：中国视频会议行业发展历程
• 图39：视频会议产业链
• 图40：中国视频会议行业应用领域
• 图41：政府视频会议
• 图42：教育行业视频会议
• 图43：医疗卫生视频会议
• 图44：金融行业视频会议
• 图45：视频会议市场规模及增速
• 图46：视频会议市场竞争格局（2017年）
• 图47：视频会议云端化趋势
• 图48：视频会议移动化趋势
• 图49：视频会议高清化编解码
• 图50：过去5年行业主要公司收入高增长
• 图51：2019Q1收入增长放缓
• 图52：全球网络安全产业规模
• 图53：中国网络安全产业规模
• 图54：毛利率稳居高位
• 图55：研发支出/营业收入稳居高位
• 图56：全球数据中心流量CAGR25%
• 图57：中国IDC市场规模
• 图58：8家典型IDC企业营收合计增长保持稳定
• 图59：8家典型IDC企业毛利率变化
• 图60：国内CDN市场规模
• 图61：阿里、腾讯、金山CDN降价幅度减弱

表格目录

• 表1：5G对上游射频器件拉动的市场空间测算
• 表2：CRAN小集中和DRAN部署下承载网带宽测算
• 表3：中美十轮经贸高级别磋商内容
• 表4：部分器件领域对标企业
• 表5：数据中心相关重要政策