20221106-国金证券-家电行业研究W44周观点_双11专题（3）_第一波预售+现货_海信_小熊_科沃斯亮眼；疫后消费投资逻辑梳理_16页_1mb

家电行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容

本报告聚焦家电行业，分析了双十一期间的销售数据、疫后消费趋势以及投资建议。重点提及了白电、小家电、厨电、黑电等板块的表现，并结合原材料价格、海运、房地产数据等外部因素，对行业进行综合评估。

主要观点

双十一数据表现

• 白电品牌表现较好，多数品牌实现双位数增长，其中海信系销售额增速在40%-50%之间，表现亮眼。
• 厨小板块整体承压，多数品牌同比下滑，但小熊电器表现突出，魔镜与商指针数据显示其销量和销售额同比增速均超过50%。
• 厨大电板块中，火星人、帅丰表现亮眼，商指针口径下销额增速超过80%。
• 清洁电器板块中，科沃斯+添可品牌合计销额增速为17%，石头科技销量增速为10%；追觅表现异常亮眼，销额增速达418%。
• 投影仪品牌中，知麻、小明表现突出，销额增速分别达659%和488%。
• 个护健康板块整体承压，但部分品牌如倍轻松、飞科电器表现较好。

疫后消费投资逻辑

1. 消费场景修复：疫情导致消费受限，随着疫情改善，出行链、餐饮旅游、购物中心、厨电/白电/家居等相关行业将受益。
2. 消费信心修复：居民消费信心逐步恢复，扫地机器人、投影仪、按摩仪、中高端厨小品牌等改善型产品弹性较大。
3. 供应链弹性竞争力：疫情后需求不确定性高，自动化程度高、供应链管理能力强的企业更具优势。

关键信息

投资建议

1. 成长性与确定性兼具的新兴家电赛道：

   • 扫地机：科沃斯、石头科技表现亮眼，预计H2销量将改善，洗地机行业持续增长。
   • 投影仪：极米科技为高成长性赛道龙头，技术领先，具备消费品壁垒。
   • 厨小品牌：小熊电器、北鼎等定位中高端，具有较强市场竞争力。

2. 白电龙头复苏：

   • 海尔智家：提效与治理优化，空调厨电改善，高端地位稳固，盈利能力提升。
   • 美的集团：估值性价比高，楼宇科技高增，KUKA显著修复，第二成长曲线逐步打开。
   • 格力电器：估值低，盈利能力修复，渠道改革持续推进。
   • 海信家电：受益于原材料降价，空调、冰洗盈利能力修复，三电持续减亏。

各板块表现

• 白电板块：整体承压，但部分子品类如洗碗机表现较好，线上销售数据有所改善。
• 小家电板块：空气炸锅、电蒸锅等产品高增，线上销售数据回暖，部分品牌如科沃斯表现持续好转。
• 厨电板块：集成灶渗透率提升，火星人、帅丰等龙头表现突出，线上销量增长显著。
• 黑电板块：彩电大尺寸化趋势延续，海信、TCL等品牌表现稳定，行业利润率有望改善。

行情数据

• 本周家电板块周涨幅为+5.5%，其中黑电涨幅最大，达+9.0%。
• 白电、小家电、厨电板块涨幅分别为+3.6%、+6.0%、+5.7%。

原材料与海运走势

• 铜、铝、塑料价格环比上涨，钢材价格略有下降。
• 海运运价及港口情况显示，洛杉矶港等靠船只数及平均等靠时间有所波动。

房地产数据跟踪

• 累计商品房销售面积、新开工面积、竣工面积等数据有所波动，显示市场复苏态势。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能导致毛利率下滑，影响企业盈利能力。
• 需求不及预期：若消费疲软，将对行业业绩造成压力。
• 疫情反复：影响企业出口业务。
• 汇率波动：对业绩产生非经营性影响。
• 芯片缺货涨价：影响下游出货，制约盈利能力。

重点公司动态

小熊电器

• 股份回购进展：截至2022年10月31日，回购专用证券账户持有公司股份数量为147.3万股，占公司总股本的0.9442%。

新宝股份

• 双十一开门红：3分钟销售额破千万，30分钟全网销售额突破2000万元，其中BAE02S咖啡机为天猫京东热卖榜双冠军。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告为国金证券研究所发布，仅限中国境内使用，未经授权不得复制、转发、转载等。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需结合专业分析。