20221112-开源证券-光伏行业2023年度投资策略_瓶颈环节解决_终端需求有望快速增长_21页_1mb

报告摘要

光伏行业2023年度投资策略总结

核心内容概述

本报告由分析师殷晟路发布，主要分析2023年光伏行业面临的机遇与挑战，重点围绕硅料瓶颈的解决、产业链价格回落、终端装机需求增长以及TOPCon技术的经济性提升等核心议题，提出投资建议与风险提示。

主要观点

1. 硅料瓶颈解决，装机量有望快速增长

硅料产能释放：2023年国内多晶硅产量预计达到140万吨，进口约10万吨，合计供应量约150万吨，可支撑超560GW组件生产。
终端需求释放：随着硅料价格回落，产业链价格下降，将刺激欧洲、国内分布式等市场增长，同时释放国内集中式、亚太、中东非等市场被抑制的需求。
全球装机预测：2023年全球光伏新增装机有望达到350GW，受政策持续支持和价格下降推动。

2. 产业链价值重分配，电池片与硅片盈利提升

组件价格弹性：组件价格弹性小于硅料，硅料价格下降将带动产业链价格回落，组件环节盈利有望提升。
大尺寸电池：大尺寸电池在技术变革和市场接受度提升下，预计保持供需紧平衡，盈利能力有望继续增强。
硅片环节：硅片环节竞争格局较好，预计能维持较好盈利水平。

3. TOPCon电池经济性凸显，POE粒子供不应求

TOPCon优势：TOPCon电池理论转换效率高于PERC，全生命周期发电量更优，成本优势明显，2023年出货量有望达到100-150GW。
POE胶膜需求：TOPCon组件对POE胶膜需求增加，预计2023年POE粒子供应量约36万吨，仅可支撑70GW组件生产，供需紧平衡下，具备保供能力和技术进展的胶膜企业有望受益。

关键信息

1. 政策支持

国内政策：2022年以来，工信部、发改委、能源局等多个部门出台支持光伏产业发展的政策，推动行业快速发展。
海外政策：欧盟、美国等地区通过财政刺激和政策调整鼓励新能源发展，为光伏出口带来增长机遇。

2. 产业链价格趋势

硅料价格：2023年一季度硅料价格预计开始下行，四季度国内硅料产量达27.6万吨，进口约2.1-2.7万吨，合计供应量约29.7-30.3万吨。
组件价格：组件价格弹性小于硅料，价格回落将推动制造端盈利提升。

3. 市场需求与供给

国内装机需求：四季度为国内装机旺季，部分企业上调出货目标，光伏玻璃价格上涨印证需求快速启动。
全球装机需求：预计2023年全球新增装机规模达350GW，需求增长主要来自价格下降和政策支持。

投资建议

受益公司列表

公司代码	公司名称	评级	收盘价（元）	2022E EPS（元/W）	2023E EPS（元/W）	2024E EPS（元/W）	2022E PE	2023E PE	2024E PE
601012.SH	隆基绿能	买入	48.34	1.75	2.34	3.00	28	21	16
688223.SH	晶科能源	未评级	17.62	0.27	0.54	0.71	65	33	25
002459.SZ	晶澳科技	未评级	66.50	1.95	2.98	3.84	34	22	17
688599.SH	天合光能	未评级	71.72	1.70	3.04	4.02	42	24	18
002129.SZ	TCL中环	未评级	43.77	2.26	2.88	3.46	19	15	13
600732.SH	爱旭股份	未评级	45.71	1.50	2.31	3.10	30	20	15
688680.SH	海优新材	未评级	160.18	4.68	9.16	12.13	34	17	13
603806.SH	福斯特	未评级	65.25	1.93	2.62	3.11	34	25	21
603212.SH	赛伍技术	未评级	30.10	0.76	1.01	1.23	40	30	24
002865.SZ	钧达股份	未评级	242.22	4.87	13.06	18.74	50	19	13

风险提示

全球新增装机需求不及预期
硅料产能释放不及预期
TOPCon需求不及预期
全球贸易政策恶化

结论

2023年光伏行业在政策支持、硅料瓶颈解决和TOPCon技术经济性提升的多重因素推动下，终端装机需求有望快速增长，产业链价格逐步回落，制造端盈利提升。建议关注一体化组件、硅片及电池片环节，重点关注晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、TCL中环、爱旭股份、钧达股份、赛伍技术、福斯特、海优新材等企业。

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