20220428-西部证券-鲁阳节能-002088.SZ-22年一季报点评_产能持续扩张_盈利维持高位_22Q1业绩超预期_3页_256kb

报告摘要

鲁阳节能在2022年第一季度发布了财务报告，营业收入和归母净利润均实现同比增长，业绩超出市场预期。公司通过持续的产能扩张和产线技改，增强了其市场竞争力。此外，外资大股东奇耐以显著溢价进行要约收购，进一步提升了市场对公司未来发展的信心。

业绩表现超预期
2022年第一季度，公司实现营业收入6.53亿元，同比增长6.73%；归母净利润1.22亿元，同比增长6.95%。业绩表现优于市场预期，显示出公司在产能扩张周期中的稳健增长。
规模效应显著，费用持续摊薄
营收和净利润的稳步增长主要得益于规模效应的发挥，以及费用的持续下降。一季度毛利率为35.31%，同比下降1.86个百分点，但环比提升2.89个百分点；净利率为18.62%，同比增长0.04个百分点，环比提升3.84个百分点。费用率整体下降，其中销售费用率下降1.35个百分点，管理费用率下降0.29个百分点，研发费用率下降0.83个百分点，财务费用率略有上升。
产能持续扩张，技术升级同步进行
公司陶瓷纤维产能已达到48万吨，且产线技改与新产能建设同步推进，为未来业绩增长奠定了坚实基础。
外资溢价收购，彰显公司价值
奇耐以21.73亿元的要约收购价格收购公司股权，预计持股比例将超过50%，体现了大股东对公司价值的认可和信心。同时，奇耐与当地南麻街道签订战略合作协议，表明其对公司未来发展的高度重视。
投资建议与估值
投资者被建议维持“买入”评级。公司预测2022-2024年归母净利润分别为6.8亿、8.2亿和9.8亿元，对应PE分别为11倍、9倍和7倍，显示出良好的成长性和估值吸引力。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	2,326	3,164	3,821	4,423	5,029
增长率	8.3%	36.0%	20.8%	15.8%	13.7%
归母净利润(百万元)	370	534	676	820	984
增长率	14.0%	44.3%	26.5%	21.3%	20.0%
每股收益(EPS)	0.73	1.05	1.33	1.62	1.94
市盈率(P/E)	19.7	13.7	10.8	8.9	7.4
市净率(P/B)	2.2	2.8	2.3	2.0	1.6

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	16.2%	21.3%	23.4%	23.9%	23.6%
毛利率	36.2%	34.7%	35.1%	35.8%	36.8%
营业利润率	18.0%	18.6%	19.5%	20.5%	21.7%
销售净利率	15.9%	16.9%	17.7%	18.5%	19.6%
营业利润增长率	14.8%	40.7%	26.9%	21.5%	20.2%
归母净利润增长率	14.0%	44.3%	26.5%	21.3%	20.0%
资产负债率	28.0%	31.1%	31.3%	29.5%	26.3%
流动比率	2.56	2.59	2.59	2.91	3.41
速动比率	2.21	2.14	2.26	2.53	2.86