20240506-天风证券-鲁阳节能-002088.SZ-产品扩张注入成长动能_新阶段发展值得期待_4页_867kb

公司报告 | 季报点评

投资评级

• 评级: 买入（维持评级）
• 目标价格: 1780元
• 当前价格: 1432元
• 行业: 建筑材料/装修建材
• 6个月评级: 买入

业绩摘要

1. 2023年业绩大幅下滑：

   • 毛利润/归母净利润同比下滑17.9pct/-17pct
   • 扣非归母净利润同比下滑492%

2. 2024年Q1业绩：

   • 收入/归母净利润同比下滑73.5%/-456%

业务分析

• 产品业绩：

  • 陶瓷纤维制品收入同比增长43%，销量增长88%，单价下滑42%
  • 新入工业过滤材料、汽车衬垫等业务，新增成长空间

• 产能与市场：

  • 2023年新增8万吨产能，主要受益于船舶、新能源等市场需求
  • 成功整合多家子公司，护城河加深

财务表现

• 毛利率：
  • 2023年毛利率下滑至3.104%，预期2024年Q1环比提升至3%
• 现金流：
  • 2023年经营现金流下滑4905%，付现比提升至76.3%

评级及目标

• 估值：
  • 2024年PE：15倍
  • 预计2024年营收：352亿元，2025-2026年持续增长

风险提示

1. 管理层变动
2. 原材料成本上涨超预期
3. 需求不及预期

事件预告

公司拟通过收购提升工业过滤能力，布局新业务板块，增添长期成长动力。