20220417-西部证券-鲁阳节能-002088.SZ-2021年年报点评_Q4短期承压_看好产能扩张周期下_业绩稳步增长_7页_360kb

鲁阳节能 (002088.SZ) 2021年年报点评总结

核心内容

鲁阳节能在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收达31.64亿元，同比增长36.04%，归母净利润达5.34亿元，同比增长44.27%。尽管第四季度受多重因素影响，业绩有所承压，但全年仍保持增长态势。

主要观点

1. Q4业绩承压，符合预期

• Q4营收同比增长7.51%，达到8.78亿元。
• 归母净利润同比下降12.36%至1.30亿元，但若扣除投资收益与信用减值的影响，净利润仍同比增长10.15%。
• Q4业绩承压主要由拉闸限电、原材料及能源价格上涨等因素引起。

2. 规模效应显著，费用率下降

• 2021年公司期间费用率为15.17%，同比下降1.64个百分点。
• 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.92%、0.63%、0.20%。
• 财务费用率略有上升，但整体费用控制良好。

3. 运营能力提升，ROE创历史新高

• 应收账款周转率提升至5.01次，存货周转率提升至5.57次。
• 加权ROE达到21.73%，为历史最好水平，同比增长5.73个百分点。
• ROE提升主要得益于净利率的提高和资产周转率的改善。

4. 产能扩张周期下，业绩有望持续增长

• 公司具备年产48万吨陶瓷纤维的生产能力，未来产能有望进一步扩大至60万吨。
• 新领域产品应用如熔盐储能、建筑防火材料国产替代等成为增长新引擎。
• 公司与拉米尼特公司合作，推动建筑防火材料市场拓展。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 公司股息率达5.14%，具有较高的安全边际。
• 预测2022-2024年归母净利润分别为6.8/8.2/9.8亿元，对应PE分别为10.2/8.4/7.0倍。
• 维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

风险提示

1. 疫情风险
2. 能源价格上涨风险
3. 下游需求增长不及预期风险

未来展望

公司积极拓展新领域产品应用，包括熔盐储能、建筑防火材料等，以增强市场竞争力。随着产能的持续扩张，预计公司将在未来几年保持稳健增长。