20220428-光大证券-鲁阳节能-002088.SZ-2022年一季报点评_疫情冲击下_经营仍显较强韧性_3页_735kb

鲁阳节能（002088.SZ）2022年一季报总结

核心内容

鲁阳节能于2022年第一季度实现营业收入6.5亿元，同比增长6.7%；归母净利润1.2亿元，同比增长7.0%；扣非归母净利润1.2亿元，同比增长12.5%。尽管受疫情影响，全国多地出现防疫管控措施，影响了公司产品的下游需求与供应链发货，但公司盈利能力表现出较强韧性。

主要观点

• 盈利能力改善：尽管疫情对发货造成一定影响，公司毛利率为35.31%，同比略有下降1.86个百分点，但环比提升2.89个百分点；净利率为18.62%，同比提升0.04个百分点，环比提升3.84个百分点。
• 费用率下降：公司期间费用率同比下降2.08个百分点至14.02%，其中销售费用率、管理费用率分别下降1.35和1.12个百分点，财务费用率略有上升0.40个百分点。
• 现金流承压：尽管经营性现金流净额为-650万元，较上年同期的+7190万元明显下滑，但公司仍保持正常运营。
• 竞争优势稳固：公司通过持续的技术改造和成本控制，保持行业领先优势。2021年营销体系变革带动产能释放，推动业绩增长。2022Q1，公司有效传导成本，维持较高盈利能力，再次验证其竞争优势。
• 市占率提升趋势：公司大宗材料类（保温类）产品销售放量，功能类产品（耐火类）市占率稳步提升。
• 要约收购推动成长：控股股东已发起要约收购，若成功，将为公司注入资源和技术，推动业务结构实现质的提升，进一步打开成长空间。

关键信息

盈利预测与估值

股价与市场表现

• 当前价：14.41元
• 一年最低/最高：12.93元 / 27.47元
• 近3月换手率：46.75%

风险提示

• 行业需求增长不及预期
• 公司市场份额提升不及预期
• 新业务拓展不及预期
• 岩棉业务恢复不及预期
• 现金分红比例大幅降低
• 要约收购不生效

估值方法与分析师声明

本报告采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析师声明指出，报告内容基于合法合规信息，独立、客观地出具，分析师对报告内容和观点负责。报告不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

结论

分析师维持“买入”评级，认为公司盈利能力和市场竞争力表现突出，受益于供给端营销体系改革和节能减碳趋势，未来成长潜力较大。