20220825-西部证券-鲁阳节能-002088.SZ-2022年中报点评_满产满销_效率提升_陶纤龙头逆势增长_6页_353kb

鲁阳节能（002088.SZ）2022年中报总结

核心内容

鲁阳节能于2022年8月25日发布2022年半年度报告，显示公司在复杂市场环境下仍实现营收和利润的双增长。2022H1公司实现营收15.93亿元，同比增长10.04%；归母净利润3.18亿元，同比增长23.27%；基本每股收益0.63元/股。其中，2022Q2营收9.4亿元，同比增长12.46%；归母净利润1.97亿元，同比增长36.13%，略超预期。

主要观点

• 产能扩张与效率提升：公司通过产线技改与新增产能同步推进，2022H1末陶瓷纤维产能达到50万吨，较2021年末增长2万吨。公司正在推进内蒙12万吨/年陶纤针刺毯项目第一期4万吨产能的建设，预计上半年保持满产满销状态，生产效率持续提升。
• 毛利率与费用率变化：尽管原材料及能源价格上涨对毛利率产生一定压力，公司2022H1毛利率为35.26%，同比略微下降0.83个百分点；但规模效应显著，期间费用率降至12.82%，同比下降2.39个百分点。其中销售费用率下降1.12个百分点，管理费用率微升0.01个百分点，研发费用率下降0.49个百分点，财务费用率下降0.79个百分点。
• 光热储能带动行业增长：光热发电行业因储能强配政策而快速发展，截至2022年招标项目规模达713MW，在建项目规模达2595MW。公司作为陶瓷纤维龙头，具备运输半径优势与丰富的供货经验，能够为光热电站提供整套保温解决方案，未来有望受益于光热行业的增长。
• 产品结构分化：陶瓷纤维制品板块表现强劲，2022H1营收14.07亿元，同比增长14.73%，毛利率为37.15%，同比下降2.65个百分点。而玄武岩产品板块因房地产行业低迷，收入同比下滑15.11%，但毛利率提升至18.59%，同比增加3.39个百分点。
• 财务表现稳健：公司2022年预计实现归母净利润6.75亿元，对应EPS为1.33元/股，预计2023-2024年归母净利润分别为8.17亿元和9.79亿元，EPS分别为1.61元和1.93元。公司维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将高于市场基准指数20%以上。

关键信息

财务数据概览

财务指标

风险提示

• 疫情风险
• 能源价格上涨风险
• 下游需求增长不及预期风险

投资建议

公司未来发展前景良好，短期受益于光热储能行业的发展，中长期则有望通过与外资大股东奇耐的协同作用进一步提升市场竞争力。基于其持续的产能扩张与规模效应，公司盈利能力和市场地位有望持续增强，因此维持“买入”评级。

结论

鲁阳节能在2022年中报中展现出强劲的业绩表现和良好的发展潜力，尤其是在光热储能领域。公司通过产能扩张与效率提升，实现了营收和利润的双增长，同时在费用控制方面表现优异。尽管面临一定的市场风险，但公司具备较强的抗风险能力和增长潜力，未来业绩有望稳步提升。