20210401-浙商证券-酒鬼酒-000799.SZ-酒鬼酒业绩点评_内参占比稳提升_业绩表现超预期_4页_877kb

酒鬼酒（000799）2021年04月01日业绩总结

核心内容

酒鬼酒在2020年及2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于内参系列的快速增长和公司战略调整带来的积极影响。公司作为中国白酒行业的文化营销先锋，凭借其独特的品牌定位和产品结构，在消费升级趋势下展现出良好的发展潜力。

主要观点

2020年业绩表现

• 收入增长：2020年公司总收入为18.26亿元，同比增长20.8%。
• 净利润增长：归母净利润达4.92亿元，同比增长64.2%。
• 内参系列主导增长：内参系列成为公司主要增长引擎，预计2020年内参收入增速约为70%，收入占比从19年的20%提升至20年的30%以上。
• 非经常性损益提升：公司通过诉讼程序获得赔偿款，导致税后非经常性损益净额增加5341.98万元，对净利润增长起到积极作用。

2021年第一季度业绩超预期

• 收入与利润增长：公司2021Q1收入约为9.06亿元，同比增长190%；归母净利润预计在2.50~2.70亿元之间，同比增长160.22%~181.04%。
• 开门红表现优异：一季度回款比例达到30%以上，高于往年的25~27%，其中省内、省外较好区域、新开拓区域回款比例分别约为40%、30%、20%。
• 需求端强劲：得益于前期营销投入，品牌认可度提升，库存消化速度加快，湖南等地出现补货需求。
• 产品表现：
  • 内参系列：收入预计超3.4亿元，增速超100%，价格保持稳定，库存处于低位。
  • 酒鬼系列：收入增速超250%，产品升级后渠道利润增厚，经销商信心增强，春节期间老红坛价格从260元上涨至300~350元。
  • 湘泉系列：预计保持稳健增长，公司将继续提升其品质并实现价格提升。

关键信息

公司简介

酒鬼酒是中国白酒行业中文化营销的开创者，主要产品包括洞藏酒、内参酒、酒鬼酒、湘泉酒等系列，拥有馥郁香型工艺白酒的独创技术。

投资评级与估值

• 投资评级：买入
• 当前价格：¥158.05
• 盈利预测：
  • 2020-2022年收入增速：20.8%、66.3%、32.6%
  • 净利润增速：64.1%、67.8%、37.4%
  • EPS预测：1.5、2.5、3.5元/股
  • PE预测：104.5、62.3、45.3倍
• 财务摘要：
  • 2020年预计主营收入为1826.2百万元，净利润为491.5百万元。
  • 预计2021年主营收入达3037.6百万元，净利润为824.8百万元。
  • 2022年主营收入预计为4028.9百万元，净利润为1133.5百万元。

产品与市场策略

• 高端酒扩容：内参系列预计在2021年将收入占比提升至45%，成为公司核心增长点。
• 酒鬼系列升级：通过产品升级实现顺价销售，预计未来在次高端市场有较大表现空间。
• 湘泉系列策略：在稳量基础上逐步实现价格提升，有望在光瓶酒及小酒市场表现优异。
• 市场拓展：省内市占率将稳步提升，省外重点市场拓展加速，目标是提升品牌影响力和市场份额。

未来展望

• 中粮协同效应：中粮集团将酒鬼酒列为五大重点品牌之一，公司“十四五”期间目标突破30亿、跨越50亿、迈向100亿。
• 催化剂：白酒需求恢复超预期、内参动销持续向好。
• 风险提示：海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级、国缘动销情况不及预期。

财务指标概览

总结

酒鬼酒在2020年及2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，尤其是内参系列的快速增长成为主要驱动力。公司通过产品升级、渠道优化和市场拓展，提升了品牌价值和市场份额，未来有望继续受益于消费升级趋势。公司估值具有性价比，投资评级为“买入”，建议投资者关注其在高端白酒市场的发展潜力及产品结构调整带来的长期增长机会。