20220829-国金证券-酒鬼酒-000799.SZ-阶段性业绩扰动_稳健中谋规模_做动销_4页

酒鬼酒 (000799.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

酒鬼酒近期发布2022年中报，显示其在市场波动中仍保持稳健增长。公司2022年H1实现营收25.4亿元，同比增长48.0%；归母净利7.2亿元，同比增长40.7%。尽管市场开发节奏受到疫情扰动，但公司仍实现了较好的业绩表现，且在渠道动销率和市场渗透率方面有所提升。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年H1营收和净利润均实现同比增长，显示其在外部风险下仍具备较强的盈利能力。
• 产品结构：酒鬼和湘泉产品增速高于内参，表明公司正在通过产品结构优化来提升整体表现。
• 市场渗透：公司上半年新增1479家客户，主要集中在华东和华北地区；全国核心终端网点达2.5万家，地级市覆盖率提升至72%，湖南县级市场覆盖率已达99%。
• 盈利能力：毛利率因产品结构变化有所下降，但整体盈利能力提升，ROE（摊薄）从2021年的25.4%增长至2022年H1的30.8%。
• 费用策略：公司正在从抓回款向抓动销转变，以增强品牌影响力和市场渗透率。
• 估值分析：当前股价对应的PE为38倍，预计2022-2024年归母净利分别为13.0/17.6/22.6亿元，对应EPS分别为3.99/5.40/6.95元，PE预计下降至28倍和22倍。

关键信息

• 股价与市值：当前市场价格为149.95元，总市值为487.23亿元。
• 财务指标：2022年H1营收增长48.0%，归母净利增长40.7%；公司2021年实现高质量增长，2022年H1业绩符合预期。
• 投资建议：分析师认为公司全年目标完成的置信度较高，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、疫情反复、结构升级不及预期及食品安全问题为潜在风险。
• 历史评级：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，显示市场普遍看好公司前景。

附录：财务预测摘要

损益表预测（人民币百万元）

现金流量表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级比率分析

特别声明

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