20210506-东北证券-长安汽车-000625.SZ-Q1业绩改善明显_看好公司长期发展_4页_756kb

长安汽车（000625）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2021年5月6日，对长安汽车2021年第一季度的业绩表现进行了分析，并对其长期发展进行了积极展望。报告维持“买入”评级，认为公司在自主与合资品牌方面均处于上升周期，具备良好的增长潜力。

Q1业绩表现

• 营业收入：320.27亿元，同比增长176.95%，增速高于销量增速，主要得益于销量结构的优化。
• 归母净利润：8.54亿元，同比增长35.34%，实现扭亏为盈，2021年第一季度的净利润为4.40亿元。
• 毛利率：14.11%，为近几年同期最高水平，尽管面临原材料涨价压力，但产销增长有效提升了盈利水平。

自主品牌表现

• 销量：2021Q1自主乘用车销量达36.71万辆，同比增长122.28%，环比增长16.42%，创同期历史高点。
• 产品力提升：CS75PLUS、逸动PLUS、UNI-T、UNI-K等车型表现优异，后续将推出UNI系列轿车、中期改款CS35PLUS及与华为、宁德时代合作的高端智能车型。
• 预期增长：2021年自主品牌销量有望进一步增长，主要得益于产品力提升和市场拓展。

合资品牌表现

• 销量增长：长安福特Q1销量6.44万辆，同比增长111.45%；长安马自达销量2.93万辆，同比增长69.08%。
• 投资收益改善：Q1对联营及合营企业的投资收益为2.80亿元，实现扭亏为盈，预计长安福特和长安马自达将对净利润产生正向贡献。
• 产品与市场：随着新车型上市及林肯国产化推进，合资品牌有望实现持续增长。

盈利预测与估值

• 未来三年归母净利润：预计2021-2023年分别为41.05亿、50.38亿、62.50亿，EPS分别为0.75元、0.93元、1.15元。
• 市盈率：2021E为21.69倍，2022E为17.67倍，2023E为14.25倍。
• 每股净资产：预计2021E为10.59元，2022E为11.51元，2023E为12.66元。
• 净资产收益率：预计2021E为7.13%，2022E为8.04%，2023E为9.07%。
• 目标价：6个月目标价为20.00元，当前收盘价为16.37元，处于12个月股价区间（9.81~27.79）内。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济表现不及预期，可能影响公司整体业绩。
• 销量不及预期：若公司整车销量未达预期，可能对盈利产生负面影响。

财务与运营指标

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 未来预期：公司自主与合资品牌均处于上升周期，产品力和市场拓展能力增强，预计未来三年业绩将持续增长。

研究团队简介

• 李恒光：东北证券汽车组组长，研究领域涵盖整车、零部件及新能源汽车。
• 刘力宇：研究新能源汽车、乘用车及汽车零部件。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，其他市场根据相应指数调整。

联系方式

• 分析师：李恒光、刘力宇
• 联系方式：
  • 李恒光：电话 021-20363210，邮箱 lihg@nesc.cn
  • 刘力宇：电话 021-20363250，邮箱 liuly@nesc.cn

总结

长安汽车在2021年第一季度实现了显著的业绩改善，自主与合资品牌均表现良好，销量和盈利均大幅增长。公司未来有望持续受益于产品力提升和市场拓展，盈利预测显示公司未来三年的净利润将稳步增长，市盈率逐步下降，表明估值有进一步优化空间。研究团队对长安汽车的长期发展持积极态度，维持“买入”评级。