20220505-天风证券-长安汽车-000625.SZ-自主品牌发力带动业绩超预期_电动化战略转型提速_5页_360kb

长安汽车（000625）总结

核心内容

长安汽车在2021年及2022年一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于自主品牌销量提升与产品结构优化，以及电动化战略的持续推进。公司通过推出多款热销车型，如UNI-K、UNI-T、CS75PLUS、欧尚X5等，带动了产品周期的延续，增强了盈利能力。

主要观点

• 2021年业绩表现

  • 营业收入达到1051.42亿元，同比增长24.33%。
  • 归母净利润为35.52亿元，同比增长6.87%。
  • 扣非净利润实现扭亏，从-32.5亿元增长至16.53亿元。
  • 毛利率为16.64%，同比提升2.34个百分点；Q4毛利率达到18.9%，环比提升1.5个百分点，但同比下降1.5个百分点。

• 2022年第一季度业绩表现

  • 营业收入345.76亿元，同比增长7.96%；环比增长33.3%。
  • 归母净利润45.36亿元，同比增长431.45%。
  • 扣非净利润22.70亿元，同比增长215.24%，为近三年最高。
  • 非经常性损益因丧失对子公司阿维塔的控制权，按公允价值重新计量，为21.28亿元。

关键信息

• 销量增长

  • 2021年，长安乘用品牌销量96.6万辆，同比增长20.0%；欧尚品牌销量22.8万辆，同比增长49.0%。
  • 新源汽车销量首次突破10万辆，同比增长超200%。

• 产品布局

  • 混动方面：推出UNI-K iDD，搭载蓝鲸iDD混动系统，纯电续航130公里；2022年下半年将再推出一款混合动力车型。
  • 纯电方面：LUMIN定位为“国民精品代步车”；深蓝品牌推出A+级纯电轿车C385及跨界SUV C673；高端品牌阿维塔基于CHN平台推出首款高端智能电动SUV阿维塔11，预计2022Q2发布，2022Q3交付。

• 智能电动战略

  • “北斗天枢”计划：推出APA6.0远程智能泊车、量产AR导航、四屏联动、手势控制、赛道模式、智能迎送宾等智能功能；构建“芯器图核云网天”智能化能力，成立前瞻技术研究院，推进芯片设计、众包地图、人工智能等技术研究，并打造长安汽车智算中心。

• “香格里拉”计划

  • 推出新一代超集电驱和电池零起火技术；打造智能整车域控制器“智慧芯”SVDC；推出自主研发紧凑级纯电平台。
  • 与中航锂电、宁德时代等合作提升新能源产品性能；推进渝北工厂置换升级，加速“三电”布局。

• 投资建议

  • 调整2022-2023年归母净利润预测至81亿和85亿（前值为64亿和76亿），对应PE分别为9.8和9.4倍，维持“买入”评级。

• 风险提示

  • 宏观经济下行、汽车需求低迷、新车型落地及量产不及预期。

财务预测摘要

财务比率分析

总结

长安汽车在2021年及2022年一季度展现出强劲的增长势头，特别是在自主品牌和新能源产品方面。公司通过产品创新与战略转型，提升了盈利能力与市场竞争力。随着纯电与混动车型的持续推出，公司有望进一步加速向新能源领域转型，实现智能电动战略目标。投资建议维持“买入”评级，但需关注宏观经济与市场需求变化带来的潜在风险。