20220914-天风证券-长安汽车-000625.SZ-新发布_诸葛智能_品牌_持续推进北斗天枢计划_5页_282kb

报告摘要

长安汽车（000625）总结

核心内容

2022年9月10日，长安汽车发布8月产销数据，显示其总产量和销量均出现下滑。同时，公司于9月29日发布“诸葛智能”品牌，并亮相“新汽车”CD701原型车，持续推进“北斗天枢计划”，强化在新能源和智能化领域的布局。此外，深蓝SL03首批新车开始交付，展示了其在新能源车型上的技术实力和市场准备。

主要观点

产销数据：2022年8月，长安汽车总产量为131,847辆，同比下降19.26%，环比下降34.20%；总销量为138,654辆，同比下降16.04%，环比下降30.99%。1-8月累计销量同比下降5.09%，尚未恢复至去年同期水平。
自主品牌表现：
- 自主品牌销量为1,157,319辆，同比下降5.15%。
- 自主乘用车销量为825,942辆，同比下降1.48%。
- 自主品牌新能源销量为17,948辆，同比增长74.81%，显示出强劲的增长势头。
- CS家族、UNI序列、欧尚品牌销量均未恢复至同期水平，主要受重庆地区高温限电影响。
合资品牌表现：
- 长安福特销量为24,522辆，同比下降18.63%，环比增长3.89%。
- 长安马自达销量为5,316辆，同比下降2.57%，环比下降33.57%。
海外销量：自主品牌海外销量为129,338辆，同比增长49.55%，显示公司在国际市场上的积极拓展。
智能化战略：
- 发布“诸葛智能”品牌，依托中央计算平台和端云一体系统，提供“诸葛交互、诸葛智驾、诸葛生态”三大核心体验。
- 构建12个智能引擎，打造可持续进化的“交互策略脑”。
- 在智能驾驶方面，构建了936项核心技能，实现全时陪驾、分时代驾。
新能源布局：
- 长安新能源主要聚焦电池、电驱和电控领域，计划2025年实现电池系统年产能约70万套。
- 联合产业链上下游合作伙伴，打通电池全产业链，建立绿色电池生态。
- 氢燃料电池技术方面，公司正在加快研发，并构建“低氢耗、高能效、高安全”的燃料电池技术及产品体系。
深蓝SL03交付：
- 9月9日，深蓝SL03首批新车交付。
- 纯电版续航里程为515km / 705km，百公里加速最快5.9s，峰值功率可达190kW。
- 增程版续航里程为1200km，纯电续航200km，馈电油耗为4.5L / 100km。
- 氢电版续航里程为730km，百公里氢耗0.65kg，氢气加满时间3分钟。

关键信息

公司目标：计划到2025年实现长安品牌销量300万辆，其中新能源占比达35%；到2030年销量达450万辆，新能源占比达60%。
投资建议：分析师持续看好公司发展前景，预计2022-2024年归母净利润分别为109.87亿元、94.24亿元、114.65亿元，对应PE分别为13倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括零部件供应链不稳定、疫情影响销售、品牌车型推广不及预期等。
财务数据：
- 营业收入：预计2022-2024年分别为119,231.60亿元、135,908.29亿元、153,507.65亿元，增长率分别为13.40%、13.99%、12.95%。
- 净利润：预计2022-2024年分别为10,986.53亿元、9,424.38亿元、11,465.02亿元，增长率分别为209.27%、-14.22%、21.65%。
- 每股收益：预计2022-2024年分别为1.11元、0.95元、1.16元。
- 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为12.74倍、14.85倍、12.21倍。
- 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为2.13倍、1.96倍、1.79倍。
- EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为6.26倍、3.96倍、4.85倍。

财务预测摘要

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	84,565.54	105,141.88	119,231.60	135,908.29	153,507.65
营业利润（百万元）	2,624.10	3,730.52	11,814.75	10,111.98	12,290.84
归属于母公司净利润（百万元）	3,324.25	3,552.46	10,986.53	9,424.38	11,465.02
毛利率	14.30%	16.64%	21.47%	21.18%	21.59%
净利率	3.93%	3.38%	9.21%	6.93%	7.47%
ROE	6.22%	6.37%	16.68%	13.20%	14.66%