20210430-中国银河-长安汽车-000625.SZ-Q1业绩大幅改善_看好全年业绩修复_3页_449kb

报告摘要

长安汽车在2021年第一季度业绩显著改善，展现出强劲的复苏势头。公司实现了营收320.27亿元，同比增长176.96%，归母净利8.54亿元，同比增长35.26%。扣非归母净利7.20亿元，同比增长140.15%。整体表现优于2019年同期，显示公司盈利能力增强。

业绩持续改善：公司2021年Q1营收和净利润均实现大幅增长，其中营收增长尤为显著，表明公司业务在持续扩张。
销量稳步提升：公司整车销量达到64.11万辆，同比增长111.56%。自主品牌销量占比达61.07%，环比提升约8.9个百分点，显示出品牌影响力的增强。
毛利率显著提高：2021年Q1毛利率达到14.11%，同比提升5.39个百分点，为2018年以来最高同期水平，反映公司成本控制和产品结构优化。
费用变化显著：销售费用同比增长55.48%，主要由于销量增加；管理费用同比增长212.09%，主要由于积分成本和薪酬增加；财务费用同比下降278.57%，主要由于利息收入增加。
现金流状况良好：经营性净现金流为72.36亿元，同比增长74.14%，显示公司运营效率提高；投资性净现金流为-4.57亿元，同比增长78.22%，表明投资支出有所减少；筹资性净现金流为6.51亿元，同比下降50.17%，反映公司融资需求减少。
车型表现突出：前五位销量车型包括长安CS75PLUS、逸动、欧尚X5、长安CS55、长安CS34，其中UNI-K车型上市后订单迅速增长，CS35PLUS继续占据小型SUV市场。
合资品牌复苏：长安福特销量同比增长111.45%，连续三个季度实现正增长；长安马自达销量同比增长69.08%，预计新车型CX-30将持续贡献销量。

投资建议：公司自主与合资品牌表现良好，业绩向上趋势明确，预计2021-2023年归母净利分别为48.75亿元、59.79亿元、59.68亿元，EPS分别为0.90元、1.10元、1.10元，对应PE分别为18.51倍、15.09倍、15.12倍。维持“推荐”评级。
风险提示：汽车行业整体增速可能不达预期，公司销量可能低于预期。

指标	2018A	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业总收入(百万元)	66,298.27	70,595.25	84,565.54	97,361.33	106,246.08	116,334.79
增长率(%)	-17.14	6.48	19.79	15.13	9.13	9.50
归母净利润(百万元)	680.73	-2,646.72	3,324.25	4,875.28	5,979.01	5,968.34
增长率(%)	-90.46	-488.81	225.60	46.66	22.64	-0.18
EPS(摊薄)	0.14	-0.55	0.62	0.90	1.10	1.10
ROE(摊薄)(%)	1.47	-6.01	6.22	8.86	9.94	8.79
PE	46.49	-18.20	35.30	18.51	15.09	15.12

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