> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长安汽车2021年Q1点评报告总结 ## 核心内容 长安汽车在2021年第一季度业绩显著改善，展现出强劲的复苏势头。公司实现了营收320.27亿元，同比增长176.96%，归母净利8.54亿元，同比增长35.26%。扣非归母净利7.20亿元，同比增长140.15%。整体表现优于2019年同期，显示公司盈利能力增强。 ## 主要观点 - **业绩持续改善**：公司2021年Q1营收和净利润均实现大幅增长，其中营收增长尤为显著，表明公司业务在持续扩张。 - **销量稳步提升**：公司整车销量达到64.11万辆，同比增长111.56%。自主品牌销量占比达61.07%，环比提升约8.9个百分点，显示出品牌影响力的增强。 - **毛利率显著提高**：2021年Q1毛利率达到14.11%，同比提升5.39个百分点，为2018年以来最高同期水平，反映公司成本控制和产品结构优化。 - **费用变化显著**：销售费用同比增长55.48%，主要由于销量增加；管理费用同比增长212.09%，主要由于积分成本和薪酬增加；财务费用同比下降278.57%，主要由于利息收入增加。 - **现金流状况良好**：经营性净现金流为72.36亿元，同比增长74.14%，显示公司运营效率提高；投资性净现金流为-4.57亿元，同比增长78.22%，表明投资支出有所减少；筹资性净现金流为6.51亿元，同比下降50.17%，反映公司融资需求减少。 - **车型表现突出**：前五位销量车型包括长安CS75PLUS、逸动、欧尚X5、长安CS55、长安CS34，其中UNI-K车型上市后订单迅速增长，CS35PLUS继续占据小型SUV市场。 - **合资品牌复苏**：长安福特销量同比增长111.45%，连续三个季度实现正增长；长安马自达销量同比增长69.08%，预计新车型CX-30将持续贡献销量。 ## 关键信息 - **投资建议**：公司自主与合资品牌表现良好，业绩向上趋势明确，预计2021-2023年归母净利分别为48.75亿元、59.79亿元、59.68亿元，EPS分别为0.90元、1.10元、1.10元，对应PE分别为18.51倍、15.09倍、15.12倍。维持“推荐”评级。 - **风险提示**：汽车行业整体增速可能不达预期，公司销量可能低于预期。 ## 财务数据概览 | 指标 | 2018A | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入(百万元) | 66,298.27 | 70,595.25 | 84,565.54 | 97,361.33 | 106,246.08 | 116,334.79 | | 增长率(%) | -17.14 | 6.48 | 19.79 | 15.13 | 9.13 | 9.50 | | 归母净利润(百万元) | 680.73 | -2,646.72 | 3,324.25 | 4,875.28 | 5,979.01 | 5,968.34 | | 增长率(%) | -90.46 | -488.81 | 225.60 | 46.66 | 22.64 | -0.18 | | EPS(摊薄) | 0.14 | -0.55 | 0.62 | 0.90 | 1.10 | 1.10 | | ROE(摊薄)(%) | 1.47 | -6.01 | 6.22 | 8.86 | 9.94 | 8.79 | | PE | 46.49 | -18.20 | 35.30 | 18.51 | 15.09 | 15.12 | ## 行业与公司评级 - **行业评级**：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。 - **公司评级**：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。 ## 分析师信息 - **分析师**：李泽晗 - **联系方式**：021-68597610，lizehan@chinastock.com.cn - **教育背景**：金融学硕士，本科毕业于澳大利亚阿德莱德大学，研究生毕业于澳大利亚悉尼科技大学 - **工作经历**：2018年加入中国银河证券股份有限公司研究院投资研究部，从事汽车行业研究工作 ## 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅作为参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的损失负责。报告内容可能涉及外部链接，银河证券不对这些链接内容负责。未经授权不得转发、转载、翻版或传播本报告。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层 - **公司网址**：www.chinastock.com.cn - **机构请致电**： - 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn - 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn - 北京地区：耿尤铎 010-66568479 gengyouyou@ChinaStock.com.cn