20230503-财通证券-长安汽车-000625.SZ-Q1毛利率同比提升_电动化转型加速_3页_845kb

长安汽车（000625）2023年一季报分析

投资评级：增持（维持）

核心观点

• Q1毛利率同比提升，费用率显著增加。
• 2023年电动化转型加速，多款新能源产品上市。
• 预计2023-2025年归母净利润分别为777亿元、959亿元、1201亿元。

核心数据与事件

1. 一季报表现：营收3546亿元（同比-1%），归母净利润697亿元（同比+537%），扣非净利润148亿元（同比下降）。
2. 毛利率提升：Q1毛利率18.56%，同比提升0.35个百分点。
3. 费用率变化：销售费用率4.65%（+1.15pct），管理费用率3.00%（+0.65pct），研发费用率3.94%（+1.16pct），因广告及研发投入增加。
4. 投资收益：Q1投资收益49.59亿元，主要因并表深蓝汽车；长安福特和马自达销量下滑显著。
5. 电动化产品：
   • 插混领域：UNI-V智电iDD等多款车型上市。
   • 纯电领域：C236、深蓝S7、阿维塔E12等产品完善电动布局。

投资建议

• 盈利预测：2023-2025年EPS分别为0.78元、0.97元、1.21元，对应PE分别为1520倍、1232倍、984倍。
• 评级：维持“增持”。

风险提示

• 电动化项目不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济下行风险

注：详情请阅读报告全文及最后一页重要声明。