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药明康德2024年报业绩点评总结

核心内容

药明康德（603259）2024年年报显示，公司业绩表现稳健，同时加大了资本开支力度，持续扩张产能，巩固其在CRDMO（合同研发生产组织）领域的领先地位。公司预计2025年资本开支将达70-80亿元，重回高位，推动全球D&M（药物发现与开发）产能建设，进一步提升其市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司实现收入392.41亿元，剔除新冠商业化项目后同比增长5.2%；经调整Non-IFRS净利润为105.8亿元，同比下降2.5%，但净利率提升至27%。2024年第四季度收入和利润均创历史新高。
• 订单增长：2024年在手订单达到493.1亿元，同比增长47%，显示出强劲的市场需求和订单确定性。
• 业务拆分：
  • 化学业务：TIDES业务收入同比增长70.1%，小分子D&M商业化新增强劲，全年收入290.5亿元，剔除新冠项目后同比增长11.2%。
  • 测试业务：整体收入同比下降4.8%，其中实验室分析及测试服务收入下降8.0%，但SMO（研究外包）业务保持增长，同比增长15.4%。
  • 生物学业务：收入略降0.34%，但Q4环比增长9.3%，且在新分子种类相关业务上有所突破，占比超28%。
• 产能扩张：2024年泰兴原料药生产基地投入运营，常州及泰兴产能稳步提升，预计2025年末小分子原料药反应釜总体积将超4,000kL；瑞士库威基地口服制剂产能翻倍，美国米德尔顿基地预计2026年投入运营，新加坡基地一期预计2027年投入运营；多肽固相合成反应釜总体积预计从41,000L提升至超100,000L。
• 投资指引：公司预计2025年持续经营业务收入同比增长10%-15%，整体收入达到415-430亿元；经调整Non-IFRS归母净利率有望进一步提升。
• 盈利预测：上调2025-2027年EPS预测至4.04元、4.63元、5.42元，对应2025年PE为17倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要

• 2024年收入：392.41亿元，YOY-2.73%
• 2024年净利润：9,568百万元，YOY-1.63%
• 2024年经调整Non-IFRS净利润：105.8亿元，YOY-2.5%
• 2025年收入指引：415-430亿元，YOY+10.12%-14.65%
• 2025年归母净利润指引：11,682百万元，YOY+23.61%
• 2025年EPS预测：4.04元，对应PE为17倍

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 分析师：孙建、郭双喜

风险提示

• 全球创新药研发投入下滑
• 国际化拓展不顺
• 汇兑风险
• 公允价值波动带来的不确定性

财务比率

未来展望

公司持续聚焦CRDMO核心业务，推动全球D&M产能建设，预计2025年资本开支重回高位，将带动业绩持续增长。随着新产能逐步投放，公司生产经营效率有望进一步提升，订单确定性和可持续性增强，巩固其在CDMO领域的龙头地位。

结论

药明康德凭借其领先的CRDMO模式，持续获得市场认可，2024年业绩表现稳健，订单增长超预期，2025年资本开支和产能扩张将进一步推动公司增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利能力和市场竞争力，未来增长可期。