20220325-西部证券-东方电缆-603606.SH-2021年年报点评_21年海洋业务快速增长_在手订单有望持续贡献业绩_8页_378kb

东方电缆2021年年报点评总结

核心内容

东方电缆（603606.SH）在2021年实现了业绩的快速增长，尽管盈利能力受到原材料涨价的影响有所下滑，但公司海洋业务的持续扩张使其营收结构进一步优化。

主要财务表现

• 营业收入：2021年公司实现营业收入79.32亿元，同比增长57.00%。
• 归母净利润：2021年公司实现归母净利润11.89亿元，同比增长33.98%。
• 毛利率与净利率：2021年公司综合毛利率为25.34%，同比下降5.21个百分点；综合净利率为14.99%，同比下降2.57个百分点。

业务结构优化

• 海洋板块占比：2021年海洋业务（海缆系统及海洋工程）合计营收占比首次超过50%，达到41.26% + 10.20% = 51.46%。
• 各板块增长：
  • 海缆系统收入32.73亿元，同比增长50.21%。
  • 陆缆业务收入38.41亿元，同比增长46.02%。
  • 海洋工程收入8.09亿元，同比增长253.53%。

营运能力提升

• 期间费用率：销售费用率同比下降1.36个百分点，管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比下降0.56、0.35和上升0.07个百分点。
• 存货周转率：2021年为4.80次，同比上升0.34次。
• 应收账款周转率：2021年为3.74次，同比上升0.33次。
• 固定资产周转率：2021年为12.46次，同比上升2.18次。

资产负债状况

• 资产负债率：2021年为41.73%，同比下降6.88个百分点。
• 流动比率与速动比率：分别为1.85和1.40，同比分别下降0.31和0.31。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营业收入和归母净利润均实现大幅增长，主要得益于海洋业务的强劲表现。
• 海洋业务增长迅速：海洋板块收入占比首次超过50%，显示公司战略转型成效显著。
• 盈利能力承压：原材料价格上涨对海缆和陆缆毛利率造成负面影响，但海工业务因海上风电抢装效应，毛利率小幅提升。
• 在手订单充足：截至2022年2月末，公司在手订单达63.11亿元，为未来业绩增长提供有力支撑。
• 技术实力增强：公司中标首个500kV三芯海缆项目，显示其在海缆领域的技术领先地位。

关键信息

• 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.58/20.40/27.04亿元，同比增长5.8%/62.1%/32.6%。
• EPS预测：预计2022-2024年每股收益分别为1.83/2.97/3.93元。
• 估值指标：2021年市盈率（P/E）为34.4，市净率（P/B）为8.4；预计2024年市净率将降至4.1。
• 风险提示：风电装机量不及预期、产能建设速度不及预期、原材料价格上涨风险。

在手订单与项目进展

• 中标项目：2022年以来，公司中标多个重要海缆及脐带缆项目，包括华润苍南1#、明阳青洲四、中广核象山及粤电青洲一、二等。
• 订单规模：截至2022年2月末，公司在手订单总额为63.11亿元，其中海缆在手订单占比最高，达45.21%。

投资评级说明

• 公司评级：维持“买入”评级，未来6-12个月的投资收益率预期领先市场基准指数20%以上。

联系方式

• 分析师：杨敬梅（S0800518020002）、胡璇心（S0800521100001）
• 联系方式：
  • 杨敬梅：021-38584220 / yangjingmei@research.xbmail.com.cn
  • 胡璇心：18311033802 / hujinxin@research.xbmail.com.cn

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