20220325-国海证券-东方电缆-603606.SH-事件点评_海洋类业务占比超过50_今年新增订单已达49亿元_5页_386kb

东方电缆（603606）事件点评总结

核心内容

东方电缆（603606）于2022年3月24日发布2021年年报，显示出强劲的业绩增长。公司全年实现收入79.32亿元，同比增长57%；净利润11.89亿元，同比增长34%。公司海洋类业务收入占比首次超过50%，成为公司第一大收入来源。此外，2022年公司新增海洋类电缆中标金额已达到49亿元，表明其在海洋类业务领域的竞争力持续增强。

主要观点

• 业务结构转型：海洋类业务（包括海缆和海工）在2021年收入占比达到51%，首次超过陆缆收入，标志着公司业务结构向海洋领域倾斜。
• 海缆收入增长显著：海缆业务收入32.73亿元，同比增长50%；海工收入8.09亿元，同比增长253%，显示公司海工业务增长迅速。
• 新增订单表现亮眼：2022年至今，公司已中标多个海风海底电缆项目及部分脐带缆项目，总中标金额超过49亿元，为未来业绩增长提供有力支撑。
• 盈利预测乐观：分析师预计公司2022-2024年净利润分别为13.7亿、18.3亿、23.9亿元，复合增长率显著。2023年业绩增长有足够支撑，首次覆盖给予“买入”评级。
• 估值指标下降趋势：公司P/E、P/B、P/S等估值指标呈现下降趋势，表明市场对公司未来增长预期较高，估值逐步回归合理区间。

关键信息

财务表现（2021A）

• 营业收入：79.32亿元
• 净利润：11.89亿元
• 毛利率：25%
• ROE：24%
• 每股收益（EPS）：1.81元
• 每股净资产（BVPS）：7.10元
• 资产负债率：42%

投资预测（2022E-2024E）

风险提示

• 铜价波动：铜价涨幅过大可能影响公司成本。
• 招标不及预期：海上风电项目招标规模或时间点不及预期可能影响业绩。
• 订单获取：关键项目订单获取不及预期可能影响增长。
• 成本控制：海上风电建设成本降幅不及预期可能影响利润空间。

分析师信息

• 李航：首席分析师，曾任职于广发证券、西部证券等，多次获得新财富最佳分析师、水晶球新能源行业前五等荣誉。
• 邱迪：中国矿业大学（北京）硕士，电力电子与电气传动专业，4年证券从业经验，曾任职于明阳智能资本市场部、华创证券等，主要覆盖风电、电力电子设备、电气设备及储能等领域。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

市场数据（2022/03/25）

估值指标变化趋势

• P/E：从28.27下降至15.98
• P/B：从7.21下降至3.65
• P/S：从4.82下降至3.01
• EV/EBITDA：从23.86下降至11.57

结论

东方电缆凭借海洋类业务的快速增长，尤其是海缆和海工业务的显著提升，已实现业务结构的转型，成为海洋电缆领域的领先企业。2022年新增订单表现强劲，预计未来三年业绩将持续增长，给予“买入”评级。然而，投资者需关注铜价波动、招标预期及订单获取等潜在风险。