20170920-申万宏源-扬梅数据王之策略视角看_中国制造_系列报告篇其他行业_如何把握装备制造业弱复苏下的投资机会__17页_1mb

2017年装备制造业投资机会分析报告总结

核心内容

本报告由申万宏源策略团队撰写，聚焦于2017年下半年装备制造业的投资机会，从投资端、政策端和配置端三个维度分析了制造业升级的背景与趋势，并提出三条主线把握投资机会：进口替代、中国制造走出去和制造业单项冠军。

主要观点

1. 投资端：装备制造业投资回暖，成为制造业投资第一大行业

• 2016Q4以来，装备制造业投资增速显著提升，成为制造业投资的领头羊。
• 装备制造业投资增速从2016Q1的 9% 上升至2017Q2的 22.2%，远高于消费制造和原材料制造类投资增速。
• 2017年中，装备制造投资占比达到历史最高的 36.6%，首次超过原材料制造（35.9%），显示制造业内部结构正在升级。

2. 政策端：制造业升级顶层政策加速落地

• 2017年1月，工信部公布了第一批制造业单项冠军示范和培育企业名单，涉及24家A股上市公司。
• 政策支持为制造业升级提供了明确方向，包括《中国制造2025》、环保装备制造业发展指导意见等。
• “中国制造”正逐步迈向中高端，政策导向对中长期投资有重要影响。

3. 配置端：中游制造板块存在补涨需求

• 自2017年初以来，消费白马 → 大金融 → 周期品的轮动趋势已完成。
• 机械和电气设备板块表现滞后，2017年年初至今分别下跌 3.2% 和 1.5%。
• 2017年中报显示，机械和电气设备板块盈利能力环比提升，为后续上涨提供了支撑。

关键信息

投资主线一：关注细分产品进口替代

• 进口替代是拓展内需的有效方式，尤其适用于技术型行业。
• 国内企业在仪器仪表、光电技术、医疗器械、航空航天等技术型行业中具备替代进口产品的潜力。
• 重点公司包括：先导智能、星云股份、赢合科技、乐普医疗、晶盛机电、艾华集团等。

投资主线二：放眼全球，中国制造走出去

• 国际化是制造业强国的重要路径，有助于对冲风险并提升竞争力。
• 以日本小松集团和日立建机为例，其国际化战略显著提升了全球市场份额。
• 重点公司包括：三一重工、中国中车、鼎汉技术、永贵电器、台海核电、应流股份、浙江鼎力、杰克股份、特变电工、上海电气、平高电气、国电南瑞、北方国际、中钢国际、中工国际等。

投资主线三：紧跟政策，投资“制造业单项冠军”

• 工信部推出“制造业单项冠军”培育计划，旨在推动制造企业专注创新与质量提升。
• 到2025年，计划总结提升200家示范企业，发现和培育600家有潜力成长为单项冠军的企业。
• 重点公司包括：阳光电源、银轮股份、天润曲轴、杭氧股份、隆基股份、歌尔股份、京东方A、金风科技、万华化学等。

装备制造业投资逻辑与影响因素

• 投资驱动因素包括：下游需求、盈利状况、资金成本（真实利率）和政策。
• 真实利率是影响装备制造投资的关键因素之一，其下降通常会推动投资增长。
• 通过多元回归分析，装备制造业投资增速与出口、真实利率和利润增速存在显著相关性。
• 2017年下半年至2018年上半年，装备制造投资增速预计维持高位，具有较强的韧性。

对原材料涨价的分析

• 2017年原材料大幅涨价背景下，中下游尤其是装备制造业毛利率未出现大幅下挫。
• 原因包括：企业产能利用率提升摊薄了固定成本，需求未明显下滑。
• 未来将重点分析原材料涨价对中下游细分行业成本的影响及转嫁能力。

图表与数据支持

• 图1至图20提供了制造业投资趋势、政策实施时间线、出口与真实利率变化、进口替代行业分布及重点公司表现等关键数据。
• 表1至表3汇总了制造业投资分类、政策实施情况及重点公司名单，为投资者提供参考。

风险提示与免责声明

• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性和完整性。
• 投资决策需结合个人投资目标和财务状况，本报告不构成私人咨询建议。
• 本报告的版权归属于申万宏源研究，未经许可不得复制、转载或用于其他用途。
• 市场有风险，投资需谨慎。