20170920-申万宏源-扬梅数据王之策略视角看_中国制造_系列报告篇二_如何把握装备制造业弱复苏下的投资机会__17页_1mb

2017年装备制造业投资机会分析报告总结

核心内容

本报告由申万宏源策略团队撰写，旨在分析2017年装备制造业在弱复苏背景下的投资机会。报告从投资端、政策端和配置端三个维度出发，提出了三条投资主线，帮助投资者把握制造业升级的趋势。

主要观点

投资端：装备制造业投资持续回暖

• 投资结构变化：2016Q4以来，装备制造业成为制造业投资的第一大行业，2017Q2累计增速达到10%，而消费制造和原材料制造增速分别为6.1%和0.7%。
• 资本支出增长：装备制造类上市公司（剔除京东方A）资本支出累计增速从2016Q1的9%提升至2017Q2的22.2%，远超消费制造和原材料制造。
• 投资因素分析：装备制造投资主要受上一年利润增长和真实利率影响，而非下游需求和出口。真实利率领先投资约2个季度，利润增速领先投资约1年。

政策端：制造业升级政策加速落地

• 政策支持：制造业升级是国家“脱虚向实”的重要抓手，近年来政策持续完善和落地，为制造业发展提供了有力支撑。
• 政策案例：2017年1月工信部公布第一批制造业单项冠军企业名单，涉及24家A股上市公司，推动产业迈向中高端。
• 政策导向：国家领导人多次强调制造业的重要性，如李克强总理提出“智能制造”和“中国机器人”等概念，鼓励企业创新和质量提升。

配置端：中游制造有补涨需求

• 市场轮动：消费白马→大金融→周期品的轮动已基本完成，中游制造板块（如机械和电气设备）仍有补涨空间。
• 板块表现：2017年年初至今，机械制造和电气设备板块分别下跌3.2%和1.5%，而同期沪深300指数涨幅超过15%。
• 盈利能力提升：2017年中报显示，机械和电气设备板块的盈利能力环比1季度继续回暖，为板块继续上涨提供了支撑。

关键信息

投资主线

1. 进口替代

   • 进口替代是拓展内需的有效方式，尤其在技术型行业，如仪器仪表、光电技术、医疗器械等。
   • 申万研究推荐的具备进口替代潜力的上市公司包括：先导智能、星云股份、赢合科技、弘亚数控、康尼机电、南兴装备、日机密封、汇川技术、乐普医疗、三诺生物、晶盛机电、中大力德、艾华集团、安图生物、众合科技等。

2. 中国制造走出去

   • 国际化是制造业强国的重要策略，如日本小松集团和日立建机通过国际化成功应对金融危机。
   • “一带一路”战略为装备制造业提供了广阔的国际市场，建议关注：三一重工、中国中车、鼎汉技术、永贵电器、台海核电、应流股份、浙江鼎力、杰克股份、特变电工、上海电气、平高电气、中国西电、北方国际、中钢国际、中工国际等。

3. 制造业单项冠军

   • 工信部推动制造业单项冠军企业培育，目标到2025年总结提升200家示范企业，发现和培育600家有潜力成长为单项冠军的企业。
   • 推荐的单项冠军企业包括：阳光电源、银轮股份、天润曲轴、杭氧股份、隆基股份、歌尔股份、京东方A、金风科技、万华化学等。

数据与模型

• 投资预测模型：通过OLS多元回归分析，发现装备制造投资累计增速与出口增速、利润增速和真实利率之间存在显著关系，模型解释力达68%。
• 敏感性分析：2018年上半年装备制造业投资增速对真实利率和出口增速的敏感性分析表明，投资增速仍有韧性。

图表与数据

• 图1：装备制造业是本轮制造业复苏的领头羊，自2016Q4开始逐季往上修复。
• 图2：2016Q2以来，装备制造类资本支出增速率先拐头向上。
• 图3：投资影响因素的逻辑框架图。
• 图4：下游需求和装备制造投资经常会出现背离。
• 图5：2009-2011年和2013年装备制造业固定资产投资增速与出口增速出现背离。
• 图6：真实利率领先装备制造投资约2个季度。
• 图7：装备制造企业盈利情况领先投资增速约1年。
• 图8：装备制造企业投资增速与各解释变量之间的多元统计关系。
• 图9：装备制造业投资增速的实际与拟合值对比。
• 图10：2018年上半年装备制造业累计增速敏感性分析。
• 图11：2017Q2装备制造投资首度取代原材料加工成为制造业投资第一行业。
• 图12：2-3月消费白马股率先启动，4-5月金融股启动。
• 图13：6-9月上旬周期股大幅上涨。
• 图14：中游制造相关的机械和电气设备板块涨幅排名靠后。
• 图15：2017年中报显示机械和电气设备板块盈利能力回暖。
• 图16：具备进口替代空间和实力的装备制造业行业。
• 图17：具备进口替代空间的资源类行业。
• 图18：具备进口替代空间的行业及龙头上市公司。
• 图19：国际化策略帮助小松集团化解金融危机冲击。
• 图20：日立建机自1980年以来在新兴市场广泛布局。

表格与数据

• 表1：制造业投资分类及占比。
• 表2：2017年以来制造业升级政策完善和落地情况。
• 表3：入选工信部第一批制造业单项冠军企业名单且估值不贵、基本面良好的上市公司汇总。

信息来源

• 本报告数据来源于wind、申万宏源研究、互联网等公开渠道。
• 报告由申万宏源策略团队撰写，包含多个分析师的观点和建议。

信息披露

• 分析师承诺：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，不因报告内容而获得任何形式的补偿。
• 公司信息：申万宏源研究隶属于申万宏源证券有限公司，具备证券投资咨询业务许可。
• 利益冲突声明：本公司可能持有或交易报告中提到的投资标的，也可能为其提供投资银行服务，客户需注意可能存在的利益冲突。
• 法律声明：本报告仅供本公司客户使用，不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。

总结

本报告全面分析了装备制造业在2017年弱复苏背景下的投资机会，提出了三条主线：进口替代、中国制造走出去、制造业单项冠军。通过数据和模型分析，报告指出装备制造投资增速有望维持高位，为投资者提供了具体的投资标的和策略建议。