_中国制造_系列报告篇二_如何把握装备制造业弱复苏下的投资机会__15页_1mb

《如何把握装备制造业弱复苏下的投资机会？》总结

核心内容

本报告是申万宏源策略视角下“中国制造”系列报告的第二篇，旨在分析当前时点重新关注装备制造业升级机会的逻辑，并提出三条投资主线，为投资者提供参考。

主要观点

1. 装备制造业成为制造业复苏的领头羊

   • 2016Q4以来，装备制造业投资增速持续回升，2017Q2首次取代原材料加工成为制造业投资第一大行业。
   • 装备制造业资本支出累计增速从2016Q1的9%提升至2017Q2的22.2%，显著高于消费制造和原材料制造类行业。
   • 装备制造业盈利改善、出口回暖、企业融资成本下降等因素共同支撑了其投资增速的持续性。

2. 政策端推动制造业升级

   • 制造业升级是“脱虚向实”的重要抓手，近年来政策不断落地，如《中国制造2025》、制造业单项冠军企业培育计划等。
   • 工信部已公布第一批制造业单项冠军示范和培育企业，涉及24家A股上市公司和15家A股上市企业，为制造业升级提供了政策支持。

3. 配置端显示中游制造补涨需求

   • 2017年以来，市场完成了从消费白马到大金融再到周期品的轮动，中游制造板块如机械和电气设备尚未充分上涨，存在补涨机会。
   • 机械和电气设备板块2017年中报盈利回暖，为后续上涨提供了支撑。

关键信息

1. 装备制造业投资趋势

• 资本支出：装备制造类上市公司资本支出累计增速从2016Q1的9%提升至2017Q2的22.2%，领先于其他制造业类别。
• 投资占比：2017年中，装备制造投资占比首次达到历史最高的36.6%，原材料制造占比降至35.9%。
• 投资预测：基于多元回归分析，预计2017年下半年装备制造业投资增速将提升至37.5%，2018年上半年仍保持29.2%的增速，高于2017年上半年水平。

2. 装备制造业投资影响因素

• 下游需求：与装备制造业投资的变动方向相关性较弱，常出现背离。
• 出口：对装备制造业投资有一定解释力，但整体影响较弱，尤其是在金融危机后。
• 真实利率：真实利率（1年期贷款基准利率 - PPI累计同比）是决定装备制造业投资的重要因素，领先投资2个季度。
• 盈利状况：装备制造企业利润增速领先投资增速约1年时间，盈利改善是投资回升的重要支撑。

3. 三条投资主线

主线一：关注细分产品进口替代

• 逻辑：进口替代是拓展内需的有效方式，技术型行业内的龙头企业更具替代进口产品的潜力。
• 推荐行业：仪器仪表、光电技术、医疗器械、计算机集成制造、航空航天技术等。
• 推荐公司：先导智能、星云股份、弘亚数控、康尼机电、昊志机电、东睦股份、汇川技术、乐普医疗、艾华集团、安图生物、众合科技等。

主线二：放眼全球，中国制造走出去

• 逻辑：国际化是制造业强国的重要路径，参考日本经验，中国企业通过“一带一路”战略拓展海外市场。
• 推荐领域：工程机械、高铁轨交、核电、电力设备、国际工程等。
• 推荐公司：三一重工、中国中车、鼎汉技术、永贵电器、台海核电、应流股份、浙江鼎力、杰克股份、特变电工、上海电气、平高电气、中国西电、北方国际、中钢国际、中工国际等。

主线三：紧跟政策，投资“制造业单项冠军”

• 政策背景：工信部推出制造业单项冠军企业培育提升专项行动，推动制造企业专注创新与产品质量。
• 入选标准：单项产品市场占有率位居全球前3位，长期专注于特定细分领域，业务时间达10年以上或新产品生产经营达3年以上。
• 推荐公司：阳光电源、银轮股份、天润曲轴、杭氧股份、隆基股份、歌尔股份、京东方A、金风科技、万华化学等。

结论

当前时点，装备制造业具备投资价值，其投资增速有望持续。投资者应关注进口替代、国际化布局和政策导向的“制造业单项冠军”三大主线，把握制造业升级带来的投资机会。同时，短期内无需担心中下游毛利率大幅下挫的风险，因供给未释放、需求未下滑，且部分企业产能利用率提升有助于成本摊薄。