20210328-华安证券-策略月报_反弹的支撑与制约_25页_2mb

反弹的支撑与制约总结

核心内容概述

本报告分析了2021年4月A股市场反弹的可能性及其面临的制约因素。报告指出，市场短期存在反弹机会，但受限于估值高位、政策回归以及经济复苏的不确定性，反弹时间和空间可能有限。同时，行业配置建议关注业绩超预期、疫后复苏和低估值三条主线。

主要观点

1. 市场反弹的支撑因素

• 1季报业绩超预期：预计2021年一季度经济增速强劲，带动上市公司业绩亮眼，为市场反弹提供基本面支撑。
• 中美关系缓和：美国将在4月22-23日召开全球气候峰会并邀请中国参与，可能带来短期中美关系改善。
• 风险偏好企稳：节后市场快速下跌后，恐慌情绪已释放，市场情绪趋于稳定，为反弹提供情绪基础。

2. 市场反弹的制约因素

• 估值偏高：沪深300、万得全A、创业板指等主要指数估值仍处于较高水平，估值消化不足。
• 货币政策回归：央行释放政策收紧信号，4月流动性可能更趋紧张，对市场形成压力。
• 经济复苏不确定性：虽然一季度经济表现强劲，但二季度增长动能可能边际回落，市场对经济前景存在担忧。

行业配置建议

2.1 配置思路

• 业绩超预期：关注化工、有色和半导体行业，这些行业在一季度可能有亮眼表现。
• 疫后复苏：聚焦交运、旅游和酒店板块，受益于疫苗接种率提升和节假日效应。
• 低估值：配置银行和保险板块，估值处于低位，具备性价比。

2.2 首选主线推荐逻辑

主线一：增长超预期，业绩具有确定性的化工、有色、半导体

• 化工：关注全产业链布局公司，受益于周期品价格上涨，MDI价格持续上涨，有望带来业绩超预期。
• 有色：重点关注电解铝行业，行业利润高企，下游需求回暖，库存有望回落。
• 半导体：缺芯状态持续，供需矛盾突出，带动收入和利润增长，一季度业绩兑现确定性高。

主线二：疫后复苏的交运板块

• 交运：受益于疫苗接种加速和节假日出行需求，陆海空运量提升，长途旅行比例增加。
• 旅游、酒店：春季出游增加，五一假期临近，行业景气度回升。

主线三：配置低估值、具有性价比的银行、保险

• 银行：资产质量改善，净息差有望扩大，估值处于低位，具备配置价值。
• 保险：寿险保费增速边际改善，投资端受益于国债收益率上行，估值分位数回落。

景气跟踪

3.1 上游原材料：大宗商品有所分化

• 原油：价格高位回落，因欧洲封锁预期、墨西哥和俄罗斯增产以及美债收益率上行。
• 有色：价格高位震荡，部分小金属价格回落，受前期涨幅透支和需求预期走弱影响。
• 煤炭：价格回升，供应受限和需求改善是主要驱动因素。
• 建材：水泥、玻璃价格维持上涨趋势，受益于春季开工和下游需求启动。

3.2 中游：汽车消费高景气，机械利润或受压制

• 汽车：产销保持高景气，但需关注缺芯对产能的影响。
• 机械：受益于低基数和复苏预期，但上游原材料价格走高可能压制利润。

3.3 下游：消费电子继续维持高景气

• 消费电子：微型电子计算机产量持续提升，液晶面板价格延续上涨，行业景气度维持高位。

风险提示

• 中美关系进一步恶化
• 经济复苏不及预期
• 上市公司业绩不及预期

重要声明

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投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%-5%之间；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不足或存在重大不确定性，无法给出明确评级。