20240419-中原证券-北京君正-300223.SZ-年报点评_行业市场需求有望逐步复苏_股权激励助力公司长期发展_5页_302kb

报告摘要

北京君正(300223)年报点评总结

核心内容概述

北京君正(300223)在2023年整体业绩承压，但第四季度盈利能力显著改善，显示出公司正在逐步复苏。公司作为国内存储器和计算芯片领域的领先企业，积极布局行业市场和消费类市场，通过持续的研发投入和技术升级，有望在未来几年中受益于行业回暖。

主要观点

2023年业绩表现
公司2023年实现营业收入45.31亿元，同比下降16.28%；归母净利润5.37亿元，同比下降31.93%；扣非归母净利润4.91亿元，同比下降34.23%。尽管整体业绩下滑，但第四季度营收和净利润均实现显著增长，尤其是归母净利润同比大幅增长193.57%，扣非归母净利润增长377.49%。
盈利能力提升
2023年第四季度毛利率提升至38.38%，净利率也达到14.20%，显示出公司盈利能力的增强。公司持续加大研发投入，2023年研发投入为7.08亿元，同比增长10.40%，占营收比重达15.84%。
股权激励计划
公司发布2024年限制性股票激励计划，拟授予不超过432.3468万股，占总股本的0.90%。激励对象包括董事、高级管理人员、中层管理人员和核心业务（技术）骨干，授予价格为31.09元/股。首次授予部分的业绩考核目标为2024-2026年集成电路设计业务产品销售量或净利润增长率不低于5%/10%/15%。
市场复苏预期
行业市场需求有望逐步回暖，公司作为国内行业市场存储器领先企业，不断丰富存储芯片布局，尤其是8G LPDDR4产品已开始量产，满足汽车智能化发展的需求。消费类市场亦有回暖迹象，预计2024年更多消费类市场将进入上行趋势，公司计算芯片业务有望延续增长态势。
产品结构与市场布局
公司产品涵盖存储芯片、计算芯片（微处理器、智能视频芯片）和模拟与互联芯片三大类，其中计算芯片在安防市场表现突出，2023年营收同比增长43.91%。T20、T30、T40产品系列覆盖高中低端市场，具备较强竞争力。
盈利预测与估值
2024-2026年，公司预计营收分别为52.97亿元、63.40亿元和72.80亿元，归母净利润分别为7.02亿元、9.07亿元和10.94亿元。对应的EPS分别为1.46元、1.88元和2.27元，PE分别为43.73倍、33.88倍和28.08倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

项目	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入	54.12	45.31	52.97	63.40	72.80
净利润	7.89	5.37	7.02	9.07	10.94
毛利率(%)	38.56	37.10	37.34	37.54	37.70
净利率(%)	14.58	11.86	13.26	14.30	15.02
资产负债率(%)	9.36	7.16	7.88	8.67	9.04
EPS（元）	1.64	1.12	1.46	1.88	2.27
P/E	38.92	57.18	43.73	33.88	28.08
P/B	2.74	2.61	2.46	2.29	2.12
EV/EBITDA	31.13	41.07	27.64	22.56	18.77

风险提示

下游需求复苏不及预期
行业竞争加剧
汽车智能化进展不及预期
新产品研发进展不及预期

投资评级

行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）
公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上）

总结

北京君正(300223)在2023年面临行业市场需求疲软的挑战，但通过优化产品结构和加大研发投入，公司盈利能力逐步改善。随着行业库存去化完成，市场需求回暖预期增强，公司有望在2024年及以后充分受益。同时，公司通过股权激励计划强化人才队伍建设，为长期发展提供支撑。预计未来三年公司营收和净利润将稳步增长，估值合理，维持“买入”评级。

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