20220410-国联证券-北京君正-300223.SZ-业绩多点开花创新高_协同效应注入增长新动能_3页_291kb

北京君正（300223）年度业绩与投资分析总结

核心内容

北京君正于2021年发布年度报告，全年业绩显著增长，营业收入和净利润均实现大幅提升。公司通过收购子公司北京矽成，成功进入存储芯片领域，并在多个业务线实现协同效应，推动业绩多点开花。同时，公司盈利能力显著增强，销售毛利率提升至36.96%，回到行业正常水平。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年公司实现营业收入52.74亿元，同比增长143.07%；
  • 归母净利润9.26亿元，同比增长1165.27%；
  • 扣非后归母净利润8.94亿元，同比增长4264.53%。
  • 全年业绩基本符合预期。

• 业务结构：

  • 存储芯片业务表现突出，实现营收35.94亿元，同比增长135.63%，占总营收的68.15%；
  • 智能视频、模拟互联、微处理芯片等产品线分别实现营收9.78/4.13/1.99亿元，同比增长236.04%/120.11%/60.59%。
  • 公司实现“计算+存储+模拟”产品布局，业务协同效应显著。

• 盈利能力：

  • 销售毛利率同比提升9.83个百分点，达到36.96%，恢复至30%以上的行业平均水平；
  • 净利率提升至17.47%，显示公司成本控制和产品结构优化成效显著。

• 成长能力：

  • 2022-2024年营收预计分别为68.92亿元、86.95亿元、105.44亿元，增速分别为30.7%、26.2%、21.3%；
  • 净利润预计分别为11.91亿元、14.87亿元、18.24亿元，增速分别为29.3%、24.9%、22.7%；
  • EPS预计分别为2.48元/股、3.10元/股、3.80元/股。

• 估值与投资建议：

  • 当前股价为87.86元，目标价为106.64元，对应2022年盈利预测给予43倍PE；
  • 投资建议为“买入”，上调自之前的“增持”评级；
  • 市盈率（P/E）预计从2021年的46倍降至2024年的23倍，估值逐步回归合理区间。

• 财务指标：

  • 资产负债率持续上升，从2020年的8.33%升至2024年的13.20%；
  • 流动比率和速动比率有所下降，但整体仍保持在安全范围内；
  • 应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率逐步提升，显示公司运营效率提高。

关键信息

财务数据与估值

风险提示

• 新产品市场渗透不及预期
• 产能不足
• 行业竞争加剧
• 汽车销量不及预期

投资建议

总结

北京君正凭借在存储芯片领域的布局和整合，实现了2021年业绩的大幅增长，特别是在汽车存储市场表现优异。公司通过优化产品结构和加强成本管理，提升了盈利能力。未来几年，公司预计将继续保持稳定增长，盈利预测显示其估值逐步下降，PE逐步回归合理水平。分析师上调评级至“买入”，认为公司处于汽车存储行业国内领先位置，具备长期增长潜力。然而，仍需关注潜在的市场风险和行业竞争情况。