交通运输行业航空系列深度之一：数量驱动转向质量驱动，行业供给改善-20230508-国联证券-33页_1mb

交通运输行业航空系列深度报告总结

核心内容

本报告分析了中国航空业供给端的发展趋势，指出航空供给受基础设施和运输工具等因素影响，呈现从数量驱动向质量驱动转变的特征。行业供给能力持续提升，尤其在“十三五”以来空域、机场和航线建设提速，为行业带来新的增长点。随着供需落差的缩小，行业有望进入景气周期，推动盈利水平提升。

主要观点

• 短期逻辑：周期性
  航空公司机队规模增速自2019年起下降至5%以下，预计未来2-3年仍维持低增长。供需落差是影响行业利润的关键因素，若需求端回归10%以上增速，将推动行业进入景气周期。

• 中长期逻辑：成长性
  机场建设、空域改革、航线和时刻优化等将提升供给效能，降低运营成本。机场数量预计从2022年的254个增至2030年的400个，带动航空客源辐射范围扩大。航班正常率连续五年达80%以上，提升行业竞争力。人机比逐年提升，有助于飞机高周转，为行业复苏创造良好条件。

关键信息

• 机队规模：从2012年的1941架增长至2022年的4165架，增速从10%以上降至5%以下。
• 机场建设：2022年全国运输机场254个，预计2030年将增至400个，增长60%。白云机场、海南机场、深圳机场、美兰空港等重点机场将受益于改扩建带来的产能释放。
• 空域改革：干线网络建设提速，如京广大通道南段扩容35%，提升空域容量和航班运行效率。
• 航线和时刻：航线审批实行分类分级管理，时刻配置主要由行政主导，但“十四五”规划鼓励市场化配置，提升资源配置效率。
• 运输工具：飞机引进增速降温，但人机比持续上升，为航空业复苏提供支撑。
• 投资建议：航空公司整体有望获得β收益，重点推荐白云机场、海南机场、深圳机场、美兰空港，评级为“增持”。

投资聚焦

重点推荐标的

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 政策落地不及预期
• 油价、汇率波动风险

行业发展回溯

1949-1977：创建期

航空业以保障政府、军方和国际交往为主，逐步建立基础设施体系。

1978-2004：市场化改革期

经历三次重大改革，逐步实现政企分开、市场化经营，推动行业高速成长。

2005至今：全面发展期

行业规模跃居世界第二，国际化和大众化战略推动细分市场发展，疫情后复苏态势明显。

供给影响因素

• 基础设施：机场、空域、航线、时刻等构成供给核心。
• 运输工具：飞机、机组是关键供给要素，但增速放缓。
• 服务保障：航油、信息服务、气象服务等支撑行业运行。

机场建设与效率提升

• 机场扩建：跑道和航站楼扩建是主要方式，提升容量和效率。
• 运行效率：航班正常率提升至80%以上，平均延误时长缩短，提升资产周转率。
• “十四五”规划：机场数量、跑道数、航班量等指标持续增长，空域资源优化，推动行业扩容。

空域与航线管理

• 空域改革：提升民航空域使用比例，优化航路结构，如京广大通道南段扩容35%。
• 航线审批：实行分类分级管理，核准航线和登记航线分别对应不同标准。
• 航班时刻：行政配置为主，但市场化配置逐步推进，提升资源配置效率。

运输工具发展

• 飞机引进：自购、融资租赁、经营租赁是主要方式，飞机引进增速下降，但人机比提升。
• 日利用率：疫情前年均约9.2-9.5小时，疫情后下降约30%，需提升利用率。

投资建议

• 航空公司：受益于供给改善和需求复苏，有望获得β收益。
• 机场：重点关注改扩建项目，如白云机场、海南机场、深圳机场、美兰空港，预计未来三年盈利增长显著。

图表目录（摘要）

• 图表1：2002年“三大航”格局形成
• 图表2：1950/1977/2005年民航发展状况
• 图表3：民航航线网络大幅增长
• 图表4：10年来航空公司数量增五成
• 图表5：固定资产投资&机场数量持续增长
• 图表6：行业机队规模大幅扩张
• 图表7：2007至今民航业ASK-RPK增速差&利润增速变动
• 图表8：供给影响因素拆解
• 图表9：机场系统组成图
• 图表10：民航基建和技术投资&运输机场数量
• 图表11：全国机场旅客吞吐量&货邮吞吐量
• 图表12：铁路&机场固定资产投资yoy
• 图表13：2021年全国机场密度
• 图表14：千万级/万吨级机场业务量占比
• 图表15：机场业务量地区分布
• 图表16：最大年客流量百万级以上机场
• 图表17：飞行区等级对应跑道参数
• 图表18：常见机型飞行区等级要求
• 图表19：全国4F级机场分布图
• 图表20：航站楼建设标准
• 图表21：2018-2019机场效率改善
• 图表22：民航“十四五”规划相关发展指标
• 图表23：十四五期间重点机场项目
• 图表24：空域分类管理
• 图表25：航路审批权限
• 图表26：十大空中干线通道建设情况
• 图表27：2003-2021航线数量
• 图表28：2011-2021航线里程年增长
• 图表29：2019年全国航线网络
• 图表30：航线分类管理示意图
• 图表31：不同类型航线审批流程
• 图表32：2019北京首都机场航班量分布
• 图表33：2019上海浦东机场航班量分布
• 图表34：2019上海虹桥机场航班量分布
• 图表35：2019广州白云机场航班量分布
• 图表36：航空公司运输生产计划制定流程
• 图表37：飞机引进三种方式对比
• 图表38：运输飞机引进审批流程
• 图表39：运输机队规模增速下降
• 图表40：上市航司已披露机队增长率
• 图表41：行业飞机日利用率变动
• 图表42：机组飞行时长限制
• 图表43：飞行员人机比逐年提高
• 图表44：白云机场盈利预测
• 图表45：海南机场盈利预测
• 图表46：深圳机场盈利预测
• 图表47：美兰空港盈利预测