深度报告-20230508-国联证券-航空系列深度之一数量驱动转向质量驱动_行业供给改善_33页_1mb

报告摘要

📊 供给端特点：
- 基础设施（机场、空域、航线）和运输工具（飞机、机组）是航空供给的核心要素，具有强政策性特征。
- 空域改革：京广大通道南段扩容35%，缓解航路拥堵，提升空域效率。
- 机场建设：254个运输机场，2022年投资额逆势增长，枢纽机场（如白云机场）改扩建推进，新增跑道、T3航站楼计划。
- 机组配置：人机比逐年提升（2021年约1：5.8），疫情后机组短缺问题较海外缓和。
📈 供需与增长逻辑：
- 短期：供给边际改善（ASK增速慢于RPK），行业利润提升，历史周期显示供需差反转带来景气周期。
- 中长期：空域、机场扩容、机组优化将提升供给效能，需求端若回归10%+增速，供需落差拉大，景气度上行。
- 政策推动：十四五规划明确提出航班正常率≥80%、千万级机场近机位靠桥率≥80%，机场效率提升空间大。
🚀 投资机会与推荐标的：
- 航司：β收益潜力大，关注供给侧格局改善与成本优化。
- 机场：白云机场（T3扩建、空域扩容）、海南机场（离岛免税、三亚凤凰机场复苏）、深圳机场（深中通道提升辐射）、美兰空港（海南自贸港免税扩容）。
🚦 风险提示：
- 宏观复苏不及预期、政策落地缓慢、油价/汇率波动。
- 行业盈利高度依赖客货运量恢复，低景气期航企成本刚性较强。