交通运输行业23年冬春时刻资源及飞机供给分析：航空供给侧有哪些新增量？_21页_772kb

📊 报告概述
本报告聚焦航空供给侧的两大核心要素——时刻资源与飞机供给，结合2023年冬春航季民航预飞行计划及飞机制造与交付事件（如波音737MAX缺陷、空客发动机检修、商飞C919订单等），分析供给侧增量及供给降速逻辑。

⚖️ 供给侧变化

1. 时刻资源：增量释放与航司格局演变

• 国内航班量：2023年冬春国内计划航班量同比2019年增长235%；成都、海南、深圳放量，上海两场减量。
• 航线结构：干线航班量、航线数双增，支线航班量下降。
• 航司竞争：南航国内航班量市占率第一（27.12%），国航、春秋、吉祥国际航班恢复率领先，吉祥国际航线收益弹性佳。

2. 飞机供给：降速逻辑依旧，问题集中

• 交付进度：航司净增飞机完成率普遍低于年报预期（如东航273% < 南航393% < 国航615%）。
• 制造商问题
  • 波音：737MAX新缺陷导致交付量低（9月仅交付15架）。
  • 空客：A320系列搭载PW1100G发动机需检修，可能减量2-3%可运营飞机。
  • 商飞：C919订单增长（东航增订100架），但受供应链制约（中美地缘政治风险、美国技术出口限制），增速受限。
• 租赁公司：飞机出租率高，但交付周期延长，供应商产能瓶颈难缓解需求压力。

📈 投资逻辑与建议

核心结论

• 供给端：飞机低速增长明确，24-25年复合增速或降至42%（较年报预期下修）。
• 需求端：2023年节假日验证需求韧性，2024年经济复苏预期增强，推高需求弹性。
• 价格弹性：核心航线全票价涨幅达60%-70%，量价齐升空间广阔。

重点标的 | ✅

• 国航、南航：核心机场份额提升，国际航线上优质航线占比领先。
• 春秋、吉祥：国际航班恢复快，收益质量高（吉祥国际航线收益弹性佳）。
• 东航、华夏航空：C919订单贡献增量，支线需求强。

⚠️ 风险提示

1. 宏观经济不及预期：消费复苏力度不足影响航空业增长。
2. 国际航班恢复缓慢：地缘政治（如俄乌冲突）或政策调整影响国际需求。
3. 油价与汇率大幅波动：高油价、人民币贬值拉高成本与汇兑损失风险。

💎 总结：航空供给侧迎来结构性机遇，供需矛盾有望推升景气周期。建议关注低估值航司及C919产业链相关企业，同时警惕交付延迟与政策变动带来的不确定性。