20240930-中泰证券-交通运输_顺周期买航空_超额收益明显_6页_714kb

报告摘要

交通运输行业点评报告总结

核心内容

本报告发布于2024年9月30日，由中泰证券分析师杜冲和李鼎莹共同撰写，对航空运输行业进行分析并给出“增持”评级。报告指出，在宏观政策支持、供需格局改善以及行业经营逐步恢复的背景下，航空板块具备较强的投资价值。

行业概况

上市公司数量：8家
行业总市值：479,906百万元
行业流通市值：367,301百万元

主要观点

1. 航空股具备顺周期属性

航空股在历史牛市中常表现出超额收益。根据《新一轮龟兔赛跑，看好需求胜出一航空投资复盘及展望》报告分析，2005/7-2008/10、2008/10-2014/6、2014/7-2019/12三轮周期中，航空运输指数的最高涨幅分别为866%、327%、410%，分别是沪深300指数的1.4倍、2.5倍、2.7倍。

2. 未来2-3年供需错配格局或将再现

供给端：2020-2023年，全行业净增飞机368架，年复合增速2.43%，显著低于“十二五”和“十三五”期间的增速。
需求端：2024年1-8月，旅客运输量较2019年同期增长12%，较2023年同期增长20%。其中，国内、国际、地区旅客量分别恢复至2019年同期的115%、85%、79%。

3. 行业经营逐步恢复，业绩反转可期

2020-2022年，受疫情影响，三大航均出现巨额亏损；2023年-2024年H1，行业内公司业绩出现分化，春秋航空和吉祥航空实现稳定盈利，而南方航空、中国东航、华夏航空等仍处于亏损状态。随着行业逐步恢复，亏损幅度收窄，大航业绩反转预期增强。

关键信息

供需差：2007、2010、2015年航空股上涨周期中，行业国内供需差分别达到-5.6%、-5.0%、-1.3%。
飞机利用率：2024年1-8月旺季（2月、7-8月）飞机利用率已超2019年水平，淡季利用率较去年同期明显改善。
航空需求：随着宏观经济触底回升、人民生活水平提升和航空业发展，航空需求将持续增长。

投资建议

重点推荐公司：
- 华夏航空：扭亏为盈确定性较强，受益于新《支线航空补贴管理暂行办法》。
- 春秋航空：业绩稳步增长。
- 吉祥航空：业绩稳步增长。
- 三大航（中国东航、南方航空、国航）：在过往牛市中处于领涨地位，未来有望实现业绩反转。

风险提示

油价上涨风险
汇率波动风险
宏观经济下行风险
研报使用信息数据更新不及时风险

投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
- 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上