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梦百合（603313）总结

核心内容

梦百合是一家从事家用轻工产品制造的企业，近期发布了第一期股权激励计划，旨在通过绑定股东与员工的利益，推动公司战略发展。公司当前股价为19.02元，市值约为45.65亿元，流通市值为15.65亿元。

主要观点

股权激励计划

• 公司拟以定向发行方式授予限制性股票200万股（占总股本0.833%），其中首次授予170万股（占总股本0.708%），预留30万股（占总股本0.125%）。
• 授予价格为9.55元/股，若激励对象全额认购，公司将募资1623.5万元用于补充流动资金。
• 首次授予股票限售期分别为1年（30%）、2年（30%）、3年（40%），预留授予股票限售期为1年（50%）、2年（50%）。
• 股权激励解锁条件为：2019、2020、2021年营业收入分别不低于36亿元、45亿元、55亿元，净利润不低于3.6亿元、5亿元、8亿元。

股东与管理层联动

• 董事长倪张根先生此前增持公司股票1199万股，金额达3.41亿元，持股比例从59.02%上升至64.01%。
• 本次股权激励计划是控股股东增持和内部管理团队革新的延续，旨在形成“着眼未来、利益共享、风险共担”的利益共同体。

激励对象与内销市场信心

• 激励对象共计64人，包括董事、高管、中层管理和核心技术（业务）人员。
• 内销负责人王震先生获授10万股（占比5%），副总裁崔慧明先生获授8万股（占比4%），为激励对象前两位。
• 公司通过职业经理人推动内销渠道发展，包括经销商签约、线上渠道放量、传统酒店与恒旅模式并行等。

海外产能布局

• 塞尔维亚工厂预计2019年二季度达产，可覆盖一半对美贸易额。
• 美国工厂预计2019年中投产，将覆盖近一半对美贸易额，有助于降低运输成本并提升客户满意度。
• 泰国工厂预计2019年初投产，承接电动床业务。
• 公司当前海外业务仍以ODM模式为主，OBM业务收入占比15%，未来有望提速。

行业与原材料利好

• 对华床垫反倾销调查加速行业整合，梦百合凭借海外产能优势有望获取更多订单。
• 化工原材料价格TDI和MDI小幅回弹，预计2019年原材料端红利仍将持续。

关键信息

盈利预测与估值

• 2018-2020年营收预测：30.1亿元、36.9亿元、45.6亿元，同比增长分别为28.7%、22.7%、23.5%。
• 2018-2020年归母净利润预测：2.04亿元、3.68亿元、5.01亿元，同比增长分别为30.7%、80.9%、35.9%。
• EPS预测：0.85元、1.54元、2.09元。
• PE（市盈率）：22.42倍、12.39倍、9.12倍。
• PB（市净率）：2.66倍、2.25倍、1.87倍。
• PS（市销率）：1.52倍、1.24倍、1.00倍。
• EV/EBITDA：16.78倍、9.80倍、6.28倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

财务指标

• 毛利率：从2017年的29.54%逐步提升至2020年的33.78%。
• 净利率：从2017年的6.56%提升至2020年的10.85%。
• ROE：从2017年的9.93%提升至2020年的20.27%。
• 资产负债率：从2017年的33.08%上升至2020年的40.63%。
• 流动比率：从2017年的1.92下降至2020年的1.71。
• 速动比率：从2017年的1.48下降至2020年的1.35。
• 每股经营现金：从0.25元提升至1.48元。

风险提示

• 原材料价格上涨风险
• 汇率大幅波动风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

行业评级说明

• 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
• 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
• 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

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