20221114-天风证券-徐工机械-000425.SZ-整体业绩优于行业_Q4行业回暖有望助力公司持续修复盈利_3页_221kb

徐工机械（000425）总结

核心内容

徐工机械于2022年11月14日发布了2022年三季报，整体业绩表现优于行业，且在第四季度行业回暖的预期下，公司盈利有望持续修复。

业绩表现

• 2022年前三季度：

  • 营收：751.10亿元，同比下滑19.82%
  • 归母净利润：46.76亿元，同比下滑31.33%
  • 扣非归母净利润：47.20亿元，同比下滑24.02%
  • 毛利率：20.22%，同比提升4.39个百分点
  • 净利率：6.32%，同比下滑0.35个百分点

• 2022年第三季度：

  • 营收：369.06亿元，同比下滑8.74%
  • 归母净利润：23.55亿元，同比下滑21.65%
  • 扣非归母净利润：23.31亿元，同比大幅增长248.89%
  • 毛利率：24.33%，同比提升8.42个百分点
  • 净利率：6.49%，同比提升1.5个百分点

行业背景

• 2022年前三季度，工程机械行业整体增速放缓，挖机销量同比下降28.30%
• 随着中央及地方政府出台稳定楼市的措施，如取消住房限售、放松限购限售范围、加大公积金贷款政策等，年末行业有望回暖

主要观点

• 盈利修复预期：尽管前三季度受行业低迷及疫情影响，公司营收和利润有所下滑，但Q3扣非净利润显著增长，显示公司基本面稳固，盈利修复可期
• 行业回暖：年末行业政策支持或将带动市场需求回升，公司有望受益于行业回暖
• 研发投入增加：公司持续加大研发投入，推出272个新产品，其中全球首创8个，国内首创114个，体现了创新驱动发展战略

关键信息

财务预测

估值指标

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：4.88元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 下游开工不及预期
• 宏观政策波动
• 技术创新推动不及预期
• 疫情反复

研究团队

• 李鲁靖：分析师，SAC执业证书编号：S1110519050003
• 朱晔：分析师，SAC执业证书编号：S1110522080001
• 孙潇雅：分析师，SAC执业证书编号：S1110520080009

相关报告

1. 《徐工机械-半年报点评：穿越周期彰显经营韧性，盈利能力较为稳定》2022-09-02
2. 《徐工机械-季报点评：业绩符合预期，混改后全线发力》2022-04-30
3. 《徐工机械-年报点评报告：业绩表现亮眼，费用管理能力增强》2022-04-19

总结

徐工机械在2022年前三季度面临行业低迷和疫情的双重压力，导致营收和利润下滑。然而，公司通过加大研发投入，推出多个具有竞争力的新产品，增强了自身在行业中的竞争优势。随着年末行业政策的支持，市场有望回暖，公司盈利修复可期。尽管面临一定风险，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司基本面稳固，未来增长潜力较大。