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医美化妆品珠宝韧性凸显，无惧疫情成长可期——零售板块2022年中报总结

核心内容

2022年中报显示，医美、化妆品和黄金珠宝板块在疫情冲击下展现出较强韧性，短期业绩承压，但长期景气度依然提升。行业评级维持“推荐”，重点推荐爱美客、贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、周大福、潮宏基等公司，建议关注华东医药、朗姿股份、水羊股份、上海家化、周大生、豫园股份。

主要观点

医美板块

• 短期冲击：疫情对医美线下消费场景造成明显冲击，部分机构停业导致上游企业出货承压。
• 长期趋势：医美行业渗透率和接受度提升，居民可支配收入增长，推动消费力提升。
• 政策支持：监管趋严利好合规产品，深圳等地出台扶持政策，助力行业复苏。
• 消费递延：疫情仅导致消费延后，非消失，下半年有望快速复苏。
• 重点公司表现：
  • 爱美客：Q2业绩略超预期，新品如濡白天使、泡泡针快速增长，产品结构优化。
  • 华东医药：海外业务受疫情影响较小，少女针签约机构和医生数量快速增长，有望成为长期增长驱动力。

化妆品板块

• 短期承压：疫情导致4、5月零售额同比双位数负增，但6月回暖明显。
• 龙头逆势增长：国货龙头如贝泰妮、珀莱雅、华熙生物业绩逆势高增，线上多平台表现亮眼。
• 重点公司表现：
  • 贝泰妮：线上线下双高增，抖音渠道增长迅速，子品牌彩棠增长迅猛。
  • 珀莱雅：主品牌稳健增长，彩棠盈利能力超预期，下半年关注源力系列。
  • 华熙生物：护肤品业务持续增长，抖音渠道占比提升，大单品贡献显著。

黄金珠宝板块

• 短期承压：疫情冲击线下门店销售，黄金表现相对稳定，镶嵌产品受冲击更大。
• 消费反弹：7月后黄金消费明显反弹，线上渠道增长势头良好。
• 多元布局：头部品牌加快线上渠道和培育钻布局，如中国黄金、潮宏基、曼卡龙等。
• 重点公司表现：
  • 周大福：开店超预期，线上渠道增长显著。
  • 潮宏基：线上销售延续增长，拓店进展顺利，培育钻布局值得期待。
  • 中国黄金：国资背景，布局培育钻全产业链。

关键信息

医美板块

• 上半年医美行业整体承压，但头部企业通过大单品和新品支撑业绩增长。
• 疫情对中游机构端影响更大，尤其是重医美业务，但轻医美表现更为坚挺。
• 下半年随着疫情好转，消费场景恢复，业绩有望快速复苏。

化妆品板块

• 化妆品零售额上半年同比-2.5%，但6月回暖明显。
• 龙头品牌在产品力、品牌力和渠道布局上优势明显，业绩持续高增。
• 线上渠道表现突出，尤其是抖音平台，成为增长新引擎。

黄金珠宝板块

• 上半年黄金业务表现相对稳定，镶嵌业务受冲击较大。
• 疫情影响下，部分公司调整策略，如老凤祥优化费用结构。
• 7月后黄金消费反弹，线下门店客流恢复。
• 培育钻成为新兴市场，多个品牌布局产业链。

行业评级与重点关注个股

• 行业评级：维持“推荐”。
• 重点推荐：爱美客、贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、周大福、潮宏基。
• 建议关注：华东医药、朗姿股份、水羊股份、上海家化、周大生、豫园股份。

风险提示

• 疫情反复可能影响线下消费。
• 需求增长不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 品牌新品推出不及预期。
• 行业监管政策调整。
• 重点关注公司业绩不及预期。
• 中国大陆与香港及海外国际市场经验不完全可比，相关数据仅供参考。