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市场情绪底部边际改善，行业具备长期配置价值

核心内容

在2018年7月9日至13日期间，传媒行业指数（SW）上涨1.12%，同期沪深300上涨3.79%，创业板指上涨5.01%，上证综指上涨3.06%。传媒指数涨幅相较创业板指数低3.89%，反弹力度在申万28个一级行业指数中排名倒数第二。经过三年多的估值下杀，传媒板块估值已处于历史低位，市场对确定性和现金流的偏好对传媒行业整体估值形成压制。

在当前市场环境下，短期看好优质超跌公司反弹，长期看好细分行业成长龙头。传媒行业具备长期配置价值，随着市场流动性与风险偏好边际改善，优质公司将经历估值修复过程。投资主线包括：

1. 以版权为核心的优质成长龙头公司：受益于行业高速成长带来的机会；
2. 细分行业超跌的优质龙头公司：市场回暖带来估值修复的可能。

投资组合：视觉中国、新经典、捷成股份、安妮股份
重点关注：快乐购、华策影视、光线传媒、掌阅科技、立思辰、百洋股份

主要观点

• 市场表现：传媒行业整体涨幅落后于大盘，但显示出一定的反弹迹象。
• 估值修复：传媒行业经历长期估值下杀，目前处于历史低位，具备估值修复空间。
• 行业成长：部分优质公司凭借版权和内容优势，具备长期增长潜力。
• 政策与市场环境：政策环境对传媒行业有影响，但整体仍具备长期配置价值。
• 市场回暖：随着市场情绪改善，部分超跌公司有望迎来反弹。

关键信息

电影市场

• 《我不是药神》：上映10天，排片占比42.28%，综合票房达9.65亿，成为暑期档票房冠军的有力竞争者。
• 《邪不压正》：上映2天，综合票房2.27亿，暂列第二。
• 《动物世界》：上映16天，票房表现稳健，成为漫改电影的成功案例。

游戏市场

• 腾讯手游《绝地求生：刺激战场》：居下载排行榜首位。
• 《王者荣耀》：保持收入榜首地位。

电视综艺

• 《极限挑战》：继续领跑综艺节目。
• 《面具》《脱身》：在电视剧收视率中排名靠前。

重点公告

• 捷成股份：2018H1预计归母净利润5.7亿-6.4亿元，同比增长9.19%-22.60%。
• 快乐购：2018H1预计归母净利润4.95亿-5.9亿元，同比增长49.09%-77.70%。
• 华谊兄弟：2018H1预计归母净利润2.58亿-2.88亿元，同比下跌33%-40%。
• 华策影视：2018H1预计归母净利润2.47亿-3.16亿元，同比变动-10%-15%。

行业新闻与产业动态

• 《药神》引发广泛社会讨论，成为国产片中关注社会议题的典范。
• 国家广播电视总局发布暑期网络视听节目播出通知，强调正能量与青少年保护。
• 知乎新一轮融资即将落定，估值约20亿美元，上一轮资方继续参与。
• 映客港股IPO最终定价3.85港元，融资10.48亿港元，用于业务拓展、技术研发等。
• 华谊兄弟发布2018半年报预告，其电影《芳华》《前任3》贡献票房18.6亿元。
• 华策影视内容储备丰富，多部精品剧集有望在下半年确认收入，推动全年业绩增长。

一级市场动态

• 摩天轮票务完成6000万美元C轮融资，由TPG领投，高瓴资本跟投。
• 明星时代影院与艾美影院被嘉凯城并购，合计金额约5.95亿元。
• keep完成D轮1.27亿美元融资，由高盛、腾讯等投资。

并购重组与股权激励

• 众应互联、天润数娱等公司近期有并购计划，涉及广告、教育等领域。
• 多家公司发布股权激励方案，如吴通控股、华谊兄弟、开元股份等，激励标的包括股票和期权。

行业数据

• 电影票房：《我不是药神》表现突出，排片占比高，票房贡献大。
• 电视剧收视率：《面具》《脱身》《一千零一夜》等排名靠前。
• 综艺节目收视率：《极限挑战》《奔跑嘉年华》《向往的生活江南篇》等表现优异。
• 游戏APP：腾讯《绝地求生：刺激战场》在IOS平台下载榜领先，《王者荣耀》保持收入榜首。

风险提示

• 传媒细分行业估值波动风险：市场对版权和内容的重视可能影响估值。
• 政策风险：政策变化可能对行业造成不确定性。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。

总结

传媒行业在经历长期估值下杀后，当前市场情绪有所改善，行业具备长期配置价值。重点推荐以版权为核心的优质成长公司及细分行业超跌龙头。市场回暖将带来估值修复机会，关注《我不是药神》等电影表现及《极限挑战》等综艺节目。同时，行业政策与资本运作对市场影响显著，需关注政策风险及估值波动风险。